税收筹划调剂双汇毛利率

双汇整体上市后，毛利率将大幅提高。深入分析，其中奥妙在于增值税主要由上市公司承担，拟注入的非上市公司纳税极少。

　　本刊特约作者 岁寒／文

　　仔细研究双汇发展(000895,股吧)（000895.SH）整体上市方案可以发现，整体上市前，双汇的毛利率远低于雨润(01068.HK)，但整体上市后，其毛利率大幅提高，超过雨润。

　　进一步分析两家公司的产品结构，以及关于农产品粗加工行业的税收政策，则可以发现，双汇拟注入的资产里有可能做了一个两级税收筹划，即分开高利润的粗加工和低利润的深加工，先倒了一手，再转给双汇，那样不但省增值税，还省所得税。

　　双汇毛利率低？

　　有很多投资者都曾质疑过雨润的高毛利率，其参照物主要是双汇、在新加坡上市的大众食品（金锣集团母公司），以及在纳斯达克上市的众品食业（HOGS）。比较这四家公司的整体毛利率可以发现，雨润、众品的毛利率高，而双汇和金锣的毛利率相对较低。

　　雨润的产品结构中，粗加工肉制品（即冷鲜肉和冷冻肉）的比例最高，接近九成，众品也有八成以上。但双汇的鲜冻肉只有四成左右，另外六成是高温肉和低温肉等深加工品。众品的鲜冻肉（包括鸡肉）占55%，深加工品占45%。

　　有人会认为，粗加工的毛利率肯定低于深加工的，因为附加值低，所以双汇和金锣的整体毛利率应该高于雨润和众品才对。

　　我们来看双汇和雨润近几年的分品类毛利率比较（见表1）。

　　双汇在整体上市前，毛利率，特别是屠宰粗加工即鲜冻肉的毛利率显著低于雨润。但根据整体上市公告，合并后的各项毛利率几乎是合并前的2倍，大幅超过雨润，奥妙是什么？

　　拟注入资产毛利率高

　　对比双汇整体上市前后利润可以发现，一是拟注入资产的毛利率和净利率远高于整体上市前的水平；二是双汇整体上市后，利润倍增了，但收入一点都没有增长，甚至还略少了一些，原因可能是置出了漯河双汇物流。

　　从中可以判断，一是拟注入资产的销售基本上全部由整体上市前的双汇采购了，双汇财报也披露，关联交易采购占到六成多（正好和深加工品占六成相符）。正是因为关联交易的相互抵消，才导致注入非上市资产后，总收入和总成本没有增加。二是双汇将高毛利、高净利的业务放在了非上市的大股东手里，才导致了利润率看起来比雨润和众品低。

　　双汇此举，纯粹是想转移利润给大股东吗？

　　双汇在A股上市十多年，从未增发过，而派息率高达60%，表现相当之慷慨。同时，双汇仍然保持了两成以上的年均增长，不可谓不是好公司。

　　双汇大股东的拟注入资产有这么高的利润率，为什么当初不直接注入上市公司，而非得要大股东经营呢？为什么不将上市公司的毛利率与大股东的非上市资产毛利率保持在差不多水平呢？从这里可以看出，双汇的高派息恐怕事出有因。

　　税收筹划的调济作用

　　除了可能有利益输送外，还有别的苦衷吗？有！

　　按照中国的税法规定，从事农产品粗加工的企业，有以下税收优惠：一是免征企业所得税；二是销售增值税按13%计（即不含税收入×13%）。同时，从农民手中采购的原料，按采购价的13%自提进项增值税，作为销售增值税的抵扣项（即原料采购总支出×13%为进项税，原料采购总支出×87%为成本）。

　　也就是说，只要农产品粗加工业的毛利率低于13%，基本就不用交增值税了（由于猪肉粗加工行业中，猪肉成本占九成以上，所以不能取得进项增值税发票的人工成本等支出暂时忽略），并且就算有利润也不用交所得税。

　　增值税征收还有个问题，如果农产品粗加工企业的毛利率一直低于13%，即进项税额一直大于销项税额，那么税务局只允许将多出来的部分挂在账上，不会退钱给企业，哪怕企业注销了，也不能退增值税，只能在计算企业所得税时列为成本免予交所得税，但因为企业所得税率本来就是零，所以这些多出来的进项增值税一点用都没有了。

　　至于制作火腿肠等深加工品，不但销售时要按17%来计销项增值税，而且粗加工原料只有13%的进项可抵扣增值税，所以实际税负比普通的工业企业还要高。同时，所得税也没有优惠，有利润就得按25%扣缴。这种税务特征，正是很多专家为农产品深加工企业叫屈的原因所在。

　　因此，从事农产品粗加工的企业，一方面要和农户合作，多计些成本，多计提进项增值税用来抵扣；另一方面得自己做些深加工品或者与深加工品企业联手，抬高粗加工品的毛利，压低深加工品的毛利，以达到避税的目的。

　　对比双汇和雨润的财报，双汇过去两年缴纳各种税款分别为11.6亿元和9.9亿元，扣除所得税及附加税后，简单估算增值税缴纳额约为7亿元左右。而雨润过去两年不但不交增值税，账上还分别挂着7.6亿港元和4.1亿港元的进项可抵增值税额。

　　两者差别如此之大，原因是双汇的粗加工屠宰（鲜冻肉销售）只占到总收入的四成不到，而雨润则占到八九成。所以，尽管双汇发展的毛利率已经压得很低，但仍然需要缴纳增值税。

　　笔者注意到，双汇拟注入的资产都是兼营粗加工和深加工，它们将原料卖给双汇时，基本都按深加工品即17%的销售增值税率计算，以便让双汇能多抵扣一些进项税。而拟注入的资产自身则完全抵扣掉从农户手中购入生猪所产生的进项税。有可能的情形是，双汇拟注入的资产里还做了一个两级税收筹划，即分开高利润的粗加工和低利润的深加工，先倒了一手，再转给双汇，不但省增值税，还省所得税。

　　从双汇集团来看，由于合并后的总毛利率高于13%，所以整体上是要交增值税的，只不过这个税主要由上市的双汇发展承担了，拟注入的非上市资产缴税极少。

　　双汇集团的税收筹划既可以让大股东多获利，也不至于多缴增值税和所得税，可谓一箭双雕。

　　作者声明：此文仅代表个人观点，本人不持有文中所提及的股票