成本经理素质要求之——投资分析

财务投资包括对外的股权投资、证券及金融衍生品以及理财产品，对内的投资包括对子公司股权投资以及固定资产、研发项目的投资。从投资的目的大致可以这么分类：（1）企业为了完善产业链进行的战略投资（比如参股同行业的非竞争对手）；（2）为了提高生产效率、智能制造水平（面子工程/形象工程）更换设备或者投资新的生产设备；（3）公司转型，战略布局未来产品发生的投资；（4）为了满足新增订单扩大产能的投资；（5）为赚取股价差异/利息收入的投资（纯财务投资）。基于成本经理的素质要求，我们本节我们主要分析公司内部与设备相关的投资。

案例1、项目负责人根据客户提供的业务计划，决定采购30台设备（不含税价810万元），组成5条流水线，每条线的月产能100万台，按照目前售价单台税前利润0.1元（未考虑新增设备折旧），月盈利50万元，考虑产线调试、业务导入需要时间，预计2年内可以收回投资。可当设备采购进来尚未安装，客户说订单量减少，而且要求降价，接下来2年时间里，价格从1.35元一路下降到0.88元，一方面从设计上节约材料成本，另一方面大幅提供生产效率、缩减内部开支，每月亏损在20万左右。

本案例因为已经完成了投资，设备陆续安装调试并投入使用。虽然被客户放了鸽子，但公司经过努力也接到了不少订单。后续经过一系列的措施，包括客户订单优化、测试工位用自动化设备替代、推行计件制、减少物料报废等措施实现了扭亏为盈。但当时的投资可行性分析成了公司的一个典型反面教材。对这个案例，成本经理总结以下几点：

（1）靠关系、人脉，或者某个客户承诺的“市场”是不可以作为可行性分析里销售预测的依据，取而代之的是“产品服务的核心竞争力”；锚定具体的细分市场。

（2）可行性分析需要对业务前景做乐观、中性、悲观三种预测，需要考虑公司与客户及供应商谈判的定价权和议价权，合理预测价格趋势。

（3）投资需要考虑资金的时间价值、公司的最低收益率预期，以及机会成本。

（4）内部投资项目必须拥有供应链、技术研发、制造能力上的比较优势。

（5）对未来几年可能遇到的问题做深度思考，提前做好预案。

案例2、公司每年技改投入都会超过2000万元，主要是一些智能制造设备、流水线的投入，此外也会对已有产品的工艺流程做一些变更投入新设备。公司对技改评定奖励的是按照最近12个月的效率提升/省人收益/设备采购节约计算收益，然后按一定比例计算奖金。成本经理提出如下工作思路：

（1）项目可行性分析是5年，如果回收期超过2年，可能该等技改项目已经无法适应未来的产品；（2）效率提升和省人收益，要用技改前后的单台制造成本差异*实际产量计算真实的收益；（3）对过去2年的大额技改项目，要反过来验证当前的实际使用情况和收益，验证是否有错误的业务假设下出现投资失误；（4）项目可行性分析，需要考虑多种替代方案，比如业务外包、经营租赁等方式，用资金投入更少的方式取代，保证公司的现金流，特别是资金不充裕的情形下需要考虑资金占用成本和机会成本。

案例3、采购监督老梁听制造部想要换掉车间的空调，制造部申请的理由是现有4台空调用了8年，经常坏，而且噪音大、很耗电；只要其中一台空调要检修，车间就非常热，员工意见很大，所以希望换成中央空调。老梁做了一份可行性分析，跟成本经理探讨是否正确：

旧空调（已经提完折旧）最近3年每年维修费6万元，每年电费15000元。更换新空调后，每年检修费3000元，每年电费9000元。新空调报价不含税35万元，旧空调回收可以减去5万元。按照30万元在5年分摊，每年6万元折旧费；可以节约电费维修费6.3万元。成本经理从财务的角度给老梁提出了一些细化的建议：1、维修费、电费，都要剔除增值税计算费用；2、按照新空调和旧空调分别计算每年的使用成本，不考虑旧空调抵货款；3、计算资金回收期的时候，可以考虑旧空调回收扣税（3%计算销项税2%缴纳）后的净资金投入。

案例4、公司内部要求成本经理给他们做投资分析套表，成本经理提供了如下模型：

1、投资回收期模型

年度 B5	现金流入（万元）	累计现金流入（万元）	年末补偿后的初始投资净值（万元）
0	0	-	315.80
1	107.14	107.14	208.66
2	90.28	197.42	118.38
3	97.76	295.18	20.62
4	105.87	401.05	-
5	135.86	536.91	-
年限	3.21	年

年限整数计算，公式1：{=SUM((E6:E11>C6:C11)*1)}，得到结果3；年限小数计算，公式2：{SUMPRODUCT((E7:E11<C7:C11)*(E7:E11<>0)*(E7:E11/C7:C11))}

2、会计收益率计算模型

B5	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	备注
收入(S)		185.00	203.50	223.85	246.24	270.86	S(n)=S(n-1)*(1+10%)
增量毛利(CM)		111.00	122.10	134.31	147.74	162.52	CM=S*60%
折旧(D)		63.70	63.70	63.70	63.70	63.70	D=315.8/5
终止时出售资产年收入(AS)						31.58	AS=资产原值*10%
采购成本增加(P)		12.50	12.50	12.50	12.50	12.50	P=每年12.5万
仓库租金节省(W)		13.00	13.00	13.00	13.00	13.00	W=65万元*20%
税前营运利润(OP)		47.80	58.90	71.11	84.54	130.90	OP=CM-(D+P-W)+AS
所得税(T)		11.95	14.73	17.78	21.14	32.72	T=OP*25%
税后增量营运利润(NP)		35.85	44.18	53.33	63.41	98.17	NP=OP-T
平均增加的营业利润=	58.99
会计收益率=	18.68%

平均增加的营业利润计算公式=SUM(D14:H14)/5；会计收益率=C16/315.85，315.85为投资总额；得到会计收益率后，比较上年公司的ROE,如果计算结果高于上年ROE，则财务效益角度是可行的。

3、净现值法投资分析模型

初始投资净额	315.8
使用年限	5
应得收益率	10%
B8	C8
现值		1元复利现值系数	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
年 现 金 净 流 量	-315.80	1.0000	-315.8
	97.40	0.9091		107.14
	74.61	0.8264			90.28
	73.45	0.7513				97.76
	72.31	0.6830					105.87
	84.36	0.6209						135.86
净现值合计（NPV)	86.33

净现值的计算公式=SUM(C10:C15)。

4、内部收益率法投资分析

初始投资净额	315.8
使用年限	5
应得收益率	19.78%
B8	C8
现值		1元复利现值系数	第0年	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
年 现 金 净 流 量	-315.80	1.0000	-315.8
	89.45	0.8349		107.14
	62.93	0.6970			90.28
	56.89	0.5819				97.76
	51.43	0.4858					105.87
	55.10	0.4056						135.86
净现值合计（NPV)	0.00

操作提示：运用单变量求解，求C16为0时C7的值。