你将在本章学到:
企业的财务风险和变现能力
企业的资本结构与长期偿债
能力
赢利能力分析
营运能力分析
关键词：财务分析财务风险资本结构赢利能力营运能力
财务分析并不是指标越多越好。只要掌握了核心指标，就能准确地给企业“把脉”，而且绝不会被指标绕糊涂！关注财务风险、资本结构、赢利能力和资产管理水平是总经理进行财务分析的四个维度。
一、财务分析：绝不把总经理绕糊涂
总经理秦奋听了一位财务专家朋友的建议，决定先从企业的财务报表分析入手，摸清家底，找准问题，然后有的放矢，使企业走上快速发展的良性循环轨道。他让毕业于某财经院校的高材生张三做一个财务分析报告。
三天后，张三加班加点赶做了一个财务分析模板，这指标那比率的，长篇累牍，还在一旁不停地解释，没有学过财务的秦奋是越看、越听越糊涂。有没有什么简洁的分析方法能让总经理明白呢？
财务分析就像给企业做体检。到了医院，打印出长长的一张纸的化验单，非专业医生很难把它们全部弄明白。但是普通老百姓通常只需要血压、血脂等几个常用指标就能基本判断自己的身体是否健康，是否需要进行调理。同样地，对于总经理来说，并不是指标越多越好，掌握一些关键财务分析指标，就能对企业的能力进行分析和判断。本章的目的在于帮助总经理简便快捷地对企业进行财务分析，绝不把总经理绕糊涂！
第●三章
总经理必修的财务分析方法
1总经理财务分析的四个维度
作为总经理，需要从哪些方面掌握企业的状况呢？图3-1显示了总经理必须关注和了解的财务分析的四个维度。
图3-1总经理财务分析的四个维度
（1）企业的财务风险与短期偿债能力
财务风险，通俗地讲，就是企业不能偿还到期债务的风险。对于正常经营的企业来说，企业会保持一定适度的负债规模，通过“借新债还旧债”可以偿还长期负债，但流动负债却需要短期内支付。因此了解企业的短期偿债能力，可以帮助判断企业的财务风险程度。
（2）企业的资本结构与长期偿债能力
资本结构，就是企业各种资本的构成及其比例关系，比如资产总额中负债的比重以及负债和所有者权益的比例等。从长期来看，公司的负债是需要清偿的，因此资本结构可以用来判断企业的长期偿债能力。
（3）企业的赢利能力
赢利能力是总经理最关注的问题之一，也是企业持续发展的基础。分析赢利能力也要考虑企业的规模，不能盲目比较绝对值。
（4）企业的资产管理水平
企业的资产管理是总经理天天都要面对的问题，弄清楚资产管理水平到底如何，加强对使用效率低下的资产的管理，能使企业资产发挥更大的作用。
在掌握四个维度的财务分析后再综合起来进行分析，判断对企业的总体影响，总经理对企业的状况就了如指掌了。
2总经理需要掌握的财务分析方法
财务分析需要将多种分析方法结合起来进行综合判断。常用的财务分析包括以下四种方法。
（1）财务比率能提供更多的可比信息
财务比率是以财务报表资料为依据，将两个相关的数据进行相除而得到的比率。选择不同的指标，可以对企业的不同方面进行分析。
2009年，秦奋的公司资产总额500万元，实现净利润200万元；钱总的公司资产总额1个亿，实现净利润1000万元。你认为哪家公司赢利能力强呢？
【分析】从绝对值来看，钱总的公司赢利1000万元，远远高于秦奋的公司。但两家公司存续时间和规模均不同，仅仅比较绝对值是没有意义的。结合资产总额反映的公司规模，钱总的公司用1个亿的资产创造了1000万元利润，资产净利率为10%，而秦奋的公司用500万元的资产创造了200万元的利润，资产净利率为40%。由此看来，秦奋的小公司赢利能力更强。
根据不同的分析要求，总经理需要计算出对应的财务比率。关于财务比率的具体计算将在本章下一节进行详细介绍。
（2）结构百分比能分析报表项目构成是否合理
结构百分比分析就是将报表中的某一个项目与总额进行比较，以判断项目结构是否合理。比如将流动资产与总资产进行比较，将营业收入与营业成本进行比较等。总经理可以根据自己的需要对关注的指标进行重点分析。从广义上讲，结构百分比也是财务比率的一种。
华润三九（000999）和吉林敖东（000623）都是从事医药生产的上市公司。表3-1是两家公司2009年度利润表中的部分数据。你如何判断这两家公司的赢利情况呢？
表3-12009年度利润表（部分）
单位：亿元
华润三九吉林敖东
营业收入48531026
减：营业成本2396357
【分析】从绝对值来看，华润三九的销售收入更高，因此销售规模要大，但三九医药的营业成本占营业收入的比重为4937%，吉林敖东的营业成本占营业收入的比重为3480%，远低于前者，因此吉林敖东在成本控制方面做得比三九医药更好。
（3）通过趋势分析判断企业的发展变化
将关注的财务比率计算出来，然后将本期和前几期的结构百分比报表汇编在一起，逐项比较，查明各特定项目在不同年度所占比重的变化情况，并进一步判断企业经营成果与财务状况的发展趋势。下面我们一起来看看华润三九2006年到2009年应收账款和流动资产的数据（见表3-2）。
表3-2资产负债表（部分数据）
单位：元
2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31
应收账款362929568390268096430563072360750336
流动资产合计5702578688649850368025865008643037196032
我们可以计算出应收账款和流动资产逐年的变化趋势（见表3-3）。
表3-3环比变化趋势分析结果（本年数/上年数）
2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31
应收账款变化趋势—10753%11032%8339%
流动资产变动趋势—11396%3980%11742%
【点评】三九医药2007、2008年应收账款呈缓慢上升趋势，2009年应收账款有所下降。与此同时，流动资产的变化显得异常，尤其在2008年流动资产大幅下降一半以上，结合当年应收账款不降反升，说明公司在流动资产管理方面可能存在问题。关于这点，需要取得更多数据进行进一步深入分析。
定基发展速度，指的是报告期水平与某一固定时期水平之比，反映了指标在较长时期内总的发展速度。
同比发展速度，一般是指本期发展水平与上年同期发展水平对比，从而达到的相对发展速度。
环比发展速度，一般是指报告期水平与前一时期水平之比，反映了指标逐期的发展速度。
（4）通过比较分析判断企业的水平
值得注意的是，财务指标计算出来之后，通常需要选择一个参照标准，以判断该指标是否正常。这正如体检指标需要有一个正常值参照标准一样。一般选择的标准有：
公认的标准值。在本章的下一部分将进行详细介绍。
行业平均水平。用以判断企业在行业中所处的位置。
行业中与本企业规模相当的企业的指标值。
二、从变现能力看财务风险
1财务风险：悬在头顶的一把剑
企业经营过程中面临着两大类风险。
一类是经营风险。经营风险通常是由于企业产品成本过高、市场占有率低、管理效率低下、发展战略错误等造成的。经营风险可以通过加强内部管理、开拓市场及加强新项目的可行性论证来避免。
另一类风险是财务风险。财务风险，通俗地讲，就是企业不能偿还到期债务的风险。如果企业不能到期偿还债务，债权人可以向法院申请债务人破产清算以清偿债务。第一章中郑百文公司就是因为大量到期的银行承兑汇票无力支付而导致破产。应对财务风险，就需要保证企业有足够的现金，加强企业的短期偿债能力。财务风险可以通过企业的变现能力来评价。
有人曾形象地撰写了一副对联，上联是“拆东墙补西墙墙墙不倒”，下联是“借新债还旧债债债还清”，横批是“资本运营”。这在一定程度上也体现了财务风险的含义，即短期债务是企业最迫切需要偿还的债务，长期债务则可通过新的融资来偿还。由此，我们可以看出，资产变现能力是衡量企业财务风险的重要指标。
2从变现能力看财务风险
变现能力也称为短期偿债能力。前文提到，正常经营的企业面临的主要财务压力是对短期内到期债务的偿还。通常采用的财务指标有：
（1）流动比率
流动比率=流动资产÷流动负债
一般认为，流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强。但是流动资产过多，也会影响资产的使用效率。因此，综合考虑，流动比率也不是越高越好。合理的最低流动比率是2。
（2）速动比率
速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债
流动资产中存货的变现能力差，容易发生损坏，当存货积压或成本与市价之间存在较大差距时，就会无法实现赢利。比如服装厂的服装如果不能及时卖出去，过季之后就只能“挥泪大甩卖”，其售价常常不及成本的一半。一般来讲，存货约占流动资产的一半，因此，合理的速动比率为1。
但是该指标也因行业不同而可能存在差异。比如大量使用现金销售的商店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率也是正常的。
下面我们仍以华润三九和吉林敖东为例，判断两家公司的短期偿债能力。表3-4是两家公司2007年至2009年资产负债表中的部分数据。
表3-4年度资产负债表（部分）
单位：万元
华润三九（000999）吉林敖东（000623）
2007-
12-312008-
12-312009-
12-312007-
12-312008-
12-312009-
12-31
流动资产64985025865030372081450129388162818
其中：存货601754842841835158311491615283
资产总计777339505146563142563850577755716221
流动负债487436162415161306714496145158125
负债合计488994163878167995744946347460183
所有者权益
合计288345341268395147489356514281656037
根据上述财务数据，可以分别计算出两家公司2007年至2009年的流动比率和速动比率，如表3-5所示。
表3-5偿债能力分析
华润三九（000999）吉林敖东（000623）
2007-
12-312008-
12-312009-
12-312007-
12-312008-
12-312009-
12-31
流动比率133159188114211280
速动比率121129162092186254
从表3-5的分析中可以看出，2007年两家公司流动比率都偏低，吉林敖东在2008、2009年显著改善了流动比率，均超过了2，华润三九的流动比率仍然偏低。但两家公司速动比率都较高，表明存货在流动资产中所占的比重并不高，表3-4的数据也证明了这一点。很可能的一个原因是医药行业药品及原材料的时效性很强，容易发生过期变质的问题，因此存货比率较低可能是医药行业的一个普遍特征。总体而言，从发展趋势来看，两家公司均在不断加强短期偿债能力，财务风险控制得较好。
（3）现金比率
现金比率=（货币资金+有价证券）÷流动负债
现金比率反映企业即时偿还流动负债的能力。现金比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。现金比率一般认为20%以上为好。而现金比率偏低，说明该公司的短期偿债能力还是有一定风险，应缩短收账期，加大应收账款催账力度，以加速应收账款资金的周转。
【提示】在进行财务分析的时候，从较长的趋势进行分析更有意义，选择恰当的比较标准也是非常必要的。以上的分析过程很好地说明了这一点。
三、从负债规模看资本结构
资本结构，就是企业各种资本的构成及其比例关系，比如资产总额中负债的比重以及负债和所有者权益的比例等。通常用来判断资本结构的指标有两个：
1资产负债率
资产负债率也称为负债比率，其计算公式如下：
资产负债率=负债总额÷资产总额
资产负债率反映债权人提供的资本占全部资本的比例，也叫举债经营能力。从长期来看，公司的负债是需要清偿的，因此资产负债率也反映了公司的长期偿债能力。
对于负债比率，从债权人角度来看，希望企业的该指标越低越好，这样企业还账就更有保障。从股东的立场来看，在全部资本利润率高于借款利率时，负债越大越好，这样可以利用财务杠杆提高资本收益率。一般而言，企业会保持适度借债，资产负债率在05比较合适，资产负债率高于05时企业的财务风险就较高了。
“权益乘数”是反映财务风险的另一个常用指标。“乘数”即“倍数”的含义，“权益乘数”表明资产对净资产的倍数。权益乘数越大，资产与净资产差额越大，负债总额就越大，公司的财务风险就越高，财务杠杆的作用也越大。反之亦然。
2产权比率
产权比率=负债总额÷所有者权益总额
产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是评估资金结构合理性的一种指标。一般公认为资产负债率为05比较合适，因此产权比率的公认标准值为1。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
根据表3-4提供的财务数据，可以计算出华润三九和吉林敖东的资本结构指标如表3-6所示。
表3-6资本结构分析
华润三九（000999）吉林敖东（000623）
2007-
12-312008-
12-312009-
12-312007-
12-312008-
12-312009-
12-31
资产负债率063032030013011008
产权比率170048043015012009
【分析】华润三九在2007年资产负债率为063，超过05的标准值，产权比率更是高达170。这表明华润三九在2007年负债规模还是偏高，但该指标在2008和2009年得到显著改善，均回归到标准值以下，公司负债的总体规模得到控制，财务风险亦得到控制。
此外还可以看到，吉林敖东的负债规模历年都很低，只占到公司资产总额的10%左右。其实我国许多上市公司中都存在这种现象，控制风险是许多高管特别关注的问题。当然，我国资本市场股权投资回报过低，也是导致上市公司偏好发股票而不愿借债的原因之一。
2008年2月开始，在国家房地产调控政策影响下，诸多房地产公司开展楼盘促销活动，从买房送精装修、送家电、送家具、送停车位，到交1万抵2万、交5万抵8万、3万元购房基金月月送，直至“三年包租”、“租金收益当场返还充作首付款”，到6月“特价房”推出，开发商变相降价的促销手段层出不穷。在地产商普遍降价的时候，潘石屹却对旗下项目进行了提价，潘表示公司处境与中国其他房地产开发商完全相反，尤其是现金流充裕。相比有些开发商的负债率超过100%，SOHO中国的负债率很低，仅有10%左右。2008年的房企上市公司中报显示，41家房企负债水平高于50%，包括保利地产、金地集团在内的18家房企负债率在70%红线之上。而潘石屹的公司“没有欠银行一分钱，也不欠别人一分钱”。
【点评】公司的资本结构显示了总经理对风险的态度，通常与总经理性格等相关。潘石屹幼时困窘的生活经历导致了个人对“欠人钱”等物质贫乏的极端厌恶。即使其毕业于哈佛商学院的夫人提醒，适当利用财务杠杆对公司发展是有利的，也很难改其初衷。仅利用自有资金运作，通常会导致公司错失一些良好的机遇，但同时也使公司的发展更稳健，更有能力度过金融风暴的危机。因此，选择怎样的资本结构就取决于总经理了。需要特别提醒的是，即使是爱好冒险的激进型总经理，也一定要时刻注意公司的负债规模，避免在不确定经济环境中形成过高的财务风险，给公司带来灭顶之灾。
在前文我们提到，对于一个正常经营的企业而言，总是保持着一定规模的负债。因此通过“借新债还旧债”可以偿还债务本金，企业需要通过利润支付的是债务利息部分。
3利息保障倍数
利息保障倍数=（利润总额+利息费用）÷利息费用
利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。一般情况下该指标应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，因为经营好的年头要偿债，不好的年头也要偿还大约同量的债务，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。
四、从利润的“含金量”看赢利能力
赢利能力就是公司赚取利润的能力，也是总经理最关注的内容之一。反映赢利能力的指标包括销售毛利率、营业利润率、销售净利率、销售期间费用率，下面将做进一步分析。
1销售毛利率
销售毛利率=（销售收入－销售成本）÷销售收入×100%
销售毛利是赢利基础，没有足够大的毛利率便不能赢利。与销售毛利率相对应的指标是销售成本率。二者之间的关系如下：
销售毛利率+销售成本率=1
销售毛利率的计算很简单，但总经理在进行分析时，应重点分析毛利率的变动原因，可以分部门、分产品、分顾客群、分销售区域或分推销员进行分析，以判断哪些区域是赢利高的区域。
北京好易控科技有限公司是从事集中控制系统生产、销售的公司。公司的主要业务分为三类：一类是自行研发、设计、生产和销售的矩阵；一类是代理的中控系统；第三类是集中控制系统的供应、安装及调试项目。我们可以分别从三个类别看其从事项目的2009年和2008年的利润情况（表3-7）。
表3-7好易控公司产品分类毛利率分析
产品
大类
营业收入
(万元)营业成本
(万元)营业毛利
(万元)毛利率%成本率%
2009200820092008200920082009200820092008
自产矩阵140204010100107143500028575000
中控系统522537181572885280071157200
工程项目6323975863544643728108392728917
合计824442663382161601954135780068643
【分析】从上表可以看出，好易控公司总体毛利率并不高，不到20%。其中自产矩阵毛利率最高，2009年毛利率达到7143%，但销售额不高，虽然2009年比2008年有了较大增长但对企业总体的毛利贡献仍然有限。这表明市场占有问题是自行研发产品的主要问题。营业收入最高的工程项目毛利率却很低，2009年毛利率仅为728%，且呈下降趋势，究其原因是招投标制度不断压缩企业的利润空间。该公司应进一步加大自有产品的市场推广力度，以提高企业整体毛利率。
2营业费用和管理费用率
营业费用和管理费用率=营业费用和管理费用总额÷营业收入×100%
营业费用和管理费用所占比例的高低可以反映企业的管理水平。在分析时可以将上述各项费用单独与营业收入进行对比，形成不同的费用率指标，分析各项目占总收入的比重及发展趋势。还可以与企业以前期间的该比率进行比较，和企业所在行业的平均值或者相似企业的该比率进行比较，可以了解企业所在行业的情况和企业在该行业的地位。这些对企业财务状况的全面了解是非常重要的。
3营业净利率
营业净利率又称为销售净利率、销售利润率或简称为利润率。
营业净利率=净利润÷营业收入×100%
这个比率是用来衡量企业营业收入给企业带来利润的能力。这个比率比较低，就表明企业经营管理者没有能创造出足够多的利润空间，或者没有成功地控制成本与期间费用。这个比率可以用来衡量企业总的赢利水平。
4营业收入现金比率
营业收入现金比率=经营现金净流量÷营业收入
该比率反映每1元销售得到的净现金。如果用主营业务收入来计算，该指标反映的就是完成的主营业务销售中获得现金的能力，该指标排除了不能回收的坏账损失的影响，因此较为保守，体现了利润的“含金量”。该指标通常越高越好。
5资产净利率
资产净利率=净利润÷资产总额×100%
资产净利率是一个综合指标，反映企业资产利用的效果。影响因素有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售数量、资金占用量的大小等。
【探究?思考】
某企业连续两年的利润表主要数据如下（见表3-8），请思考净利润变化情况以及净利润大幅下滑的原因是什么。
表3-8绝对数比较利润表
单位：万元
2009年2008年差异差异百分比
营业收入2300200030015%
营业成本1780138040029%
毛利520620-100-16%
营业费用2101407050%
管理费用90801013%
财务费用869-04-4%
所得税 48-48-100%
净利润2114343-1316-38%
首先，该公司2009年营业收入上升了15%，说明销售额增加；营业成本增长了20%，增长速度更快，导致公司的毛利率下降。这是导致利润下滑的最主要原因。公司需要进一步分析影响营业成本增长的因素，是人工因素还是原材料因素等，并考虑是否能积极消除这些因素对成本的影响。其次，营业费用的增长速度也达到50%，远高于营业收入增长率，究其原因有可能是产品广告、宣传、促销及销售人员提成等造成的，需要进一步考虑如何控制该费用的增长。管理费用、财务费用的增长均未超过营业收入增长速度，对利润的影响也在正常范围内。因此，该公司应重点关注营业成本和营业费用的增长及控制，如果成本难以下降，可以考虑能否相应提高产品销售价格，弥补营业成本上升的影响。
五、从营运能力看资产管理水平
营运能力用来衡量公司在资产管理方面的水平。
1存货管理水平
对于存货管理的评价指标，主要采用存货周转天数和存货周转次数来衡量。企业购进存货或自制存货的成本通过销售形成营业成本，因此存货周转与营业成本有关。
存货周转次数=销售成本÷平均存货
存货周转天数=360÷存货周转次数
平均存货=（期初存货+期末存货）÷2
一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，转换为现金或应收账款的速度越快。
物美大卖场志新店目前存货平均三个月周转一次，销售额为5000万元，周转一次的毛利率为15%。目前公司准备采取营销策略，降低销售价格，提高存货周转速度。调价之后存货平均两个月周转一次，周转一次的毛利率为12%。你赞成这次调价促销策略吗？
【分析】目前，公司存货周转一次毛利润=5000×15%=750（万元），全年毛利润=750×4=3000（万元）。调价后，公司存货周转一次毛利润=5000×12%=600（万元），全年毛利润=600×6=3600（万元）。因此，调价促销后公司全年的毛利润能增加600万元，应采取降价促销策略。这就是通常所说的“薄利多销”，通过降低单次周转的利润，增加周转速度来提高公司总的利润水平。
2应收账款管理水平
对于应收账款管理的评价指标，主要采用应收账款周转天数和应收账款周转次数来衡量。应收账款是通过销售行为产生的，与企业的销售收入有关。
应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款
应收账款周转天数=360÷应收账款周转率
平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）÷2
一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回速度越快。
3营业周期
营业周期是指从取得存货到销售存货并收回现金的这段时间。
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
对于一家公司来说，营业周期越短，公司流动资产的运用效率越高，管理水平也越高。
4总资产周转率
为综合考察公司资产管理水平，可以计算总资产周转率。
总资产周转率=销售收入÷平均资产总额
一般来说，总资产周转率越高，公司的资产管理水平越强。
六、财务指标的综合运用
以上我们对企业从财务风险、资本结构、赢利能力和营运能力四个维度分别进行了分析，这些指标如果纳入同一个分析框架内，将能更好地帮助总经理判断企业的状况。
财政部等部委于1999年6月联合发布、2002年修订的《国有资本金绩效评价规则》及《国有资本金绩效评价操作细则》，是我国目前最为完善的企业综合评价体系。该规则要求对国有企业的绩效考核采用统一的评价指标及标准。该评价体系总共32个指标，以资产收益率为核心，运用多因素分析法，形成了评价企业财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力等4个方面的综合指标体系。
净资产收益率反映了企业利用净资产获取利润的能力。该指标通过分解能对企业状况进行全面判断。首先，引入总资产，净资产收益率可以分解为资产净利率和权益乘数的乘积（见图3-2 Level 2）。其中，权益乘数反映了负债规模，该指标越大，企业负债率越高，财务风险也越大。接下来，引入营业收入，资产净利率可以分解为销售净利率和总资产周转率（Level 3）。销售净利率反映了企业的赢利能力，资产周转率反映了企业的资产管理水平。
图3-2杜邦分析体系分解图
分解过程如下：
Level 1:净资产收益率=净利润÷平均净资产
Level 2:净资产收益率=资产净利率×权益乘数
Level 3:净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
这个分析过程是由美国杜邦公司首次提出的，因此也称为杜邦分析体系。下面我们通过一个具体的案例来看看该指标的综合运用。
甲公司2008、2009年净资产收益率都为1212%，其他指标如表3-9所示。你认为该公司的财务状况有变化吗？
表3-9甲公司财务指标分析
2008年2009年
净资产收益率1212%1212%
资产净利率6%6%
权益乘数202202
销售净利率5%3%
资产周转率122
从表面上看来，该公司净资产收益率两年均一致，财务状况似乎未发生变化。但通过进一步分析可以发现，该公司2009年仅负债规模未发生变化（权益乘数不变），但赢利能力却下降，因为销售净利率从5%下降为3%，资产周转率从12上升为2，因此资产管理水平的上升掩盖了销售获利水平下降的事实。公司还需要进一步了解销售净利率下降的原因并寻找解决措施。
【提醒】净资产收益率不仅是对国有企业进行绩效评价的指标，也是我国证监会对上市公司进行考核，确定上市、配股资格的重要指标。对企业进行财务分析的时候，仅仅孤立地看某一个指标是没有意义的，要综合判断各类指标对企业综合绩效的影响，并从中找出影响企业绩效的症结所在。原因找得越具体越细致，对策就越有针对性和可操作性。切忌使用只看一点不计其余的分析方法。
表3-10是四家大公司2004年的财务指标。你能从中获得哪些信息呢？
表3-10杜邦分析体系的比较分析
公司名称净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数
IBM公司3271%899%097次374
宝钢集团978%877%05次221
GM公司305%034%055次1644
华夏银行929%945%003次2857
IBM公司综合绩效最好，各指标也都良好。宝钢集团各指标属正常范围。华夏银行虽然综合绩效不错，销售净利率也很高，但负债规模特别大，权益乘数达到2857，资产周转速度也慢，但并不能据此简单地说该企业财务风险很高，因为这可能与其金融企业的性质有关。其财务风险需要与金融企业进行比较后才能做出进一步判断。GM公司综合绩效最差，销售净利率也显示出该公司赢利能力差，而且权益乘数居高不下，表明该公司负债规模相当高，财务风险不容忽视。
七、上市公司常用财务分析指标
在对上市公司的财务分析中，通常会使用一些指标。
1每股收益
每股收益=净利润÷发行在外的普通股股数
每股收益是衡量上市公司赢利能力最重要的财务指标，反映了普通股的获利水平。注意：每股收益不反映股票所含有的风险；股票是一个“份额”概念，限制了每股收益的公司间比较；每股收益多，不一定意味着分红多，还要看公司的股利分配政策。
2市盈率
市盈率=每股市价÷每股收益
市盈率是普通股每股市价为每股收益的倍数，反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，是市场对公司的共同期望指标，可以用来估计股票的投资报酬和风险。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；但高市盈率也说明公司能够获得社会信赖，具有良好的前景，通常是市场热捧的股票，但是市盈率不能用于不同行业公司的比较。充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟行业的市盈率普遍较低。一般的期望报酬率为5%~10%，所以正常的市盈率一般为10~20。
3股利支付率
股利支付率=每股股利÷每股收益
股票持有人取得收益的来源有两个，一是取得股利，二是取得股价上涨的收益。在预期股价不能上升时，股利成为衡量股票投资价值的主要依据。
每股股利中发股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额。股利支付率指净收益中股利所占的比重，反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。
4每股净资产
每股净资产=所有者权益总额÷普通股股数
每股净资产也称为每股账面价值或每股权益，是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。
市净率说明市场对公司资产质量的评价。市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力。市价低于每股净资产的股票，就像售价低于成本的处理品。
目前我国沪深证券交易所对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易实施特别处理（ST）制度。其中财务状况异常主要指两种情况：一是上市公司经审计的两个会计年度的净利润均为负值,二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。 |
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