蓝汛CFO：赴美IPO取经与感触

蓝汛CFO兼副总裁沙涌分享了其赴美IPO的经验和感触，在他看来，资本市场对蓝汛的认可是一种理性的追捧。
　　作为中国互联网CDN服务的第一提供商，蓝汛（China Cache）一直较为低调地深耕细作。实际上，从2000年就开始提供CDN服务的蓝汛，长期处于业界老大的地位，2009年营业收入占整个中国市场总收入一半以上（53%）。
　　CDN的全称是Content Delivery Network，即内容分发网络。其目的是通过在现有的Internet中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用户的网络“边缘”，使用户可以就近取得所需的内容，解决Internet网络拥挤的状况，提高用户访问网站的响应速度。随着大流量的视频和音频内容在网上呈爆发式增长，以及互联网应用的蓬勃发展，各类网站对CDN服务的需求也越来越大。我们也许很难对CDN这样略显生硬的专业技术名字有感性的认识，但如果将蓝汛比喻为“虚拟世界里的高速公路建设者”，也就不难理解其一直秉承的“互联网改变生活，我们改变互联网”的信念。
　　2010年10月1日，蓝汛成功登陆纳斯达克，发行价每股13.9美元，首日开盘价每股27美元，并在上市当天股价涨幅高达95.3%，创下了2007年以来企业在美上市当天最大涨幅纪录，无一不昭示着其在资本市场上备受追捧的事实。蓝汛CFO兼副总裁沙涌向《首席财务官》杂志分享了其赴美IPO的经验和感触，在他看来，资本市场对蓝汛的认可是一种理性的追捧。
　　理性追捧
　　“最兴奋的时刻是在集合竞价敲钟环节，当开盘价定在每股27美元的那一刻，内心的激动很难用语言表达出来。”加入蓝汛已经将近六年的沙涌，见证了公司从30多人发展到300多人，营业收入在过去五年里增长了近9倍，并且蓝汛是其在CFO职业生涯中的第一个IPO，感触自然很深。
　　过去几年，中国赴美上市的公司还没有一家是互联网的技术公司，像蓝汛这样的网络后台服务商登陆美国资本市场，也是得到了行业和客户的认可，从业绩上保证了上市的可能性；另外从产业链的角度看，作为上游公司，蓝汛能给下游公司提供可靠的服务，相信也会扩大行业的影响力，会吸引更多的资金流向这个行业。美国相同产业在过去的几年的发展经历也是如此，比如美国Akamai公司的上市带动了整个美国CDN产业经历了过去10年的高速增长，沙涌自然也希望蓝汛能在国内起到这样的标杆作用，引领行业进入更成熟的阶段。
　　据沙涌回忆道，路演期间他们一共见了200多个投资人，其中一对一的投资会议超过80多场，一对多的午餐会也超过五场。对于2007年以来第一家重返资本市场的互联网公司，投资者在一定程度上表现出了兴奋。“蓝汛以40%的增长率俘获了投资者，当然也得益于投资者对整个中国未来宏观经济的长期看好和对中国互联网行业高速增长的预期。另外，蓝汛高管团队的执行力以及与投资者沟通的能力也是获得资本市场认可的重要因素。”沙涌向记者道出了蓝汛在资本市场受到欢迎的几大因素。
　　在路演时，投资者最为关心的是中国互联网市场增长的驱动力和蓝汛未来的成长空间以及用什么来保证与核心对手的竞争优势。沙涌坦言，中国现在的CDN产业，从发展阶段来看，还处于相对早期的阶段，这和整个中国互联网的发展阶段相关，各种应用的创新比美国偏晚。但是专业的人会做更高效的事，现在中国CDN的业务渗透率只有5%，也意味着未来成长的空间很大。对于国内的同行来说，蓝汛最难逾越的优势是专业经验。公司建立十多年来，就坚持只做CDN服务。在过去三年中，China Cache客户数稳定增长，客户覆盖面广泛，涵盖了包括媒体、移动互联网、游戏、电子商务、互联网及软件、企业、金融以及政府等多个行业；此外，China Cache网络覆盖地域广泛，在中国、北美、欧洲以及亚太地区均有覆盖。“中国互联网有个特点是东边不亮西边亮，甚至抓住一个热点就能保持足够的增长。”
　　在已经公布的财务数据中，2010年1到9月，蓝汛的营业收入是2.8亿元，毛利率为30%，研发投入占销售收入的7%.在美国成功上市后，蓝汛还将一如既往的把研发与创新作为公司的主要策略，把握高速增长的互联网发展以及三网融合带来的机遇，在视频、移动互联网、电子商务以及社区应用等领域加大投入，将研发与产品更高效的结合，以保持在知识产权上的领先地位。沙涌透露，公司会扩建研发中心和研发团队的组织架构，预计2012年之前研发投入将增加到收入的8%.
　　在对未来发展前景充满信心的同时，沙涌也很客观的分析了公司在前行中面临的两个最大的风险，即未来如何有效地管理增长和团队建设。“互联网领域增长很迅速，面对日新月异的网络应用变化和客户需求，怎样敏感的探触这些新热点并抓住机遇，能否根据客户的新需求来开发我们的产品、提供解决方案，这是最大的挑战。最终，成功与否，还是看人。”让沙涌感到颇为自信的是，无论是公司的研发队伍还是管理层，都是由经验丰富的团队组成，例如CEO王松在这个行业有至少超过20年的经验，其他高管也都是在蓝汛做了至少四五年，磨合得很好。“虽然年纪都不小了（高管平均年龄超过38岁），但我们还是充满活力的。”沙涌笑谈。
　　瞄准时间窗口
　　在经历了金融风暴之后，华尔街的投资者更积极寻找新的投资点，很多这两年因金融风暴暂缓上市的中国企业也开始纷纷摩拳擦掌，准备赴美上市。
　　从2010年3月底准备上市到同年10月1日正式IPO，蓝汛的筹备过程经历了整整六个月。由于整个过程中不可控的因素很多，所以六个月是一个比较正常的IPO时间。对于上市时机的选择，沙涌的观点是，从公司业务发展的需要来决定上市进程，打开资本市场的大门，为蓝汛在未来三到五年的快速成长建立一个很好的融资渠道。
　　但是上市的时间窗口也是很有讲究的。沙涌介绍，从宏观层面，当时他们对资本市场的走向做了一个基本的评估，认为宏观经济的基本面还是向好的；从具体操作的细节层面，拟定于9月23日-30日那个时间窗口，因为每年的七八月份一般是美国投资者休假的时间，此外美国的“Labor Day（劳动日）”之前会有很多重要的经济数据公布，投资人一般要等数据公布后做出判断和投资策略；另一个需要考虑的因素是，公司准备上市所采用的财务数据是截止到6月30日的，有效期是季度后的135天，所以必须在11月中旬之前上市，否则以后就要用9月30日的财务数据，外部市场的不确定性因素将对上市产生影响。
　　最终，蓝汛的IPO时间基本上与最先预想的保持一致，而这得益于所有的步骤都是很精准地按照时间表推进、完成。“IPO最重要的一点是有精细的实施计划，每个时间点要做到哪一步都必须严格执行，这样才能保证在目标时间窗口实现最终目标。任何一个关键点有延误的话，整个过程都会往后推，有时甚至耽误了时间窗口，连IPO的机会都没有了。”沙涌还用了一句感谢命运似的口吻强调，“我们的运气比较好，谁也没有能力去精准的预测未来。”
　　回想起准备上市的那紧张的六个月，除了非常细致缜密的组织安排、完全按照时间表执行得以大大保证成功几率的同时，让沙涌感触最为深刻的是，IPO是个团队合作的产物，没有任何一方能仅凭一己之力去完成，中介机构的专业素质和敬业精神让沙涌非常敬佩。此外建立彼此信任的工作关系也非常重要，“因为几乎每发展一步，都需要大家的判断，是前进还是等待，如果没有信任，效率会大大降低。”
　　IPO的背后
　　上市前，蓝汛就获得了三轮投资共约5100万美元，包括2005年获得的第一笔来自于集富亚洲、英特尔投资等的950万美元风险投资；2007年获集富亚洲、英特尔投资和启明创投等参与的第二轮3150万美元的投资；2009年9月，蓝汛再获英特尔投资及其他风投公司超过1000万美元的投资。在与风险投资打交道的过程中沙涌认为，最需要注意的是投资者与企业创始人的经营理念保持一致性，并建立一个有效的沟通机制，在业务发展方向上能同心协力，因为投资者带来的不仅是资金，还有很多人脉关系、业务思路以及更有战略眼光的想法，能够帮助公司更好的实现目标。如果仅仅带来钱的投资者，也不是好的投资者。
　　在沙涌看来，被资本投资的几轮经历，也是使公司的治理结构得到不断优化的过程。他全程参与过公司的董事会，从第一次董事会到现在的第15次。“从一个私营公司到被VC投资的公司再到上市公司，这个过程中需要对公司治理结构做出相应的调整，不断优化的过程也使公司的管理水平逐步提升。”
　　从业务本身而言，蓝汛是基于快速增长的互联网行业，所以其业务发展策略肯定也是快速增长的，但作为财务管理者，稳健又是必要的，作为首席财务官，如何平衡高成长的业务战略与稳健的财务战略，如何控制快速扩张带来的财务风险，一直是沙涌重点把握的方向。沙涌坦陈，其实从公司创立到获得风险投资再到上市，经历了很多轮风险周期，甚至在早期也出现过由于客户拖欠账款而导致现金流紧张的状况，所以那时就已经意识到财务管理谨慎性的重要，也及时调整了策略。在他看来，最重要的是财务管理者要从业务层面把握发展方向，因为这决定了财务管理的系统风险，比如是否要向某个行业扩充客户，解决方案对财务有什么表现等，在这方面要给决策者提供计划或指导，从财务管理角度解决系统风险的问题；另外日常的财务管理是动态的过程，面对的市场也是时刻变化的，CFO要紧跟业务的变化来做出调整，比如定价策略和客户信用评级等，一切都是动态的过程。与此同时，财务部门的组织结构也在适时调整，从最早时只有财务报告，到后来增加了预算管理、财务分析、内控流程、采购管理、法务管理等，都是动态管理过程。沙涌认为，这是与一成不变、照章办事的外企最大的不同，在民营企业要时刻变化。最后，沙涌强调“投资风险最大的还是人力资源和固定资产，现在我们固定资产的投资都是动态的，决策周期基本在一到两周，完全根据客户需求的变化来调整设备采购。”
　　从中学到研究生，沙涌的教育背景可以说是很彻底的“南开系”，他也有着天津人与生俱来的随和与幽默。沙涌的工作经历比较简单，最早在中远集团财金部工作四年，然后在西门子的融资租赁投资部门工作了4年，2005年加入蓝汛担任财务总监，2008年底履职公司CFO兼负责财务和法律事务的副总裁，负责管理企业财务和商业发展，并监督日常财务运营、报告、内部控制系统和法律事务。
　　沙涌可谓完整经历了国企-外企-民企的组织形式变化，这种变化给他带来的最大感受是要努力并有耐力。“我以前没有上市相关的经验，这次完全是向前辈和同行学习。坚持与耐力也非常重要，假如此前的任何某一天动摇了，也就没有今天蓝汛IPO带给我的成就感。”