互联网金融价值创新的三大根源

从跨界竞争到产业融合，互联网对金融产业组织形态产生了深刻的影响。为什么余额宝、P2P贷款、移动支付等快捷金融服务在传统银行业里未曾见到？换句话说，互联网金融凭什么能够提供价值创新服务？FBK特邀复旦大学管理学院骆品亮教授剖析互联网金融价值创新的本源和基本逻辑。
关键字：产业融合，双边市场，互联网金融，创新，长尾效应
当前，依托互联网创新应运而生的金融产品如雨后春笋，层出不穷。今年6月，阿里巴巴发布“余额宝”，上线2个月吸收200亿资金。7月，新浪发布“微银行”，涉足理财市场。8月，腾讯微信5.0与“财付通”打通，加入了支付功能。做游戏的巨人网络新近推出“全额宝”，让玩家在游戏系统内沉淀的资金实现保值、增值……这些快捷的金融服务，为何在传统银行业里未曾见到？换句话说，互联网金融究竟凭什么能够提供这些价值创新服务？


大致上可以用三个理论来阐释互联网金融价值创新的本源：第一个是“长尾理论”，第二个是“产业融合理论”，第三个是“双边市场理论”。

    首先，经济学基本规律告诉我们，需求决定供给，从这个意义上来讲，互联网金融是顺应市场需求的结果，只不过这些需求在传统银行业看来属于小众市场。

    按照克里斯·安德逊（Chris Anderson）2004年的“长尾理论”，传统银行由于追求规模经济性，总是将有限的资源集中在对利润贡献最大的业务领域，也就是销量品类平面图当中销售曲线的头部，通常叫作“畅销产品”，在银行业里具体表现为存贷和支付两大业务。而对于向小微企业贷款、小额理财、P2P、个人借贷担保等“尾部”业务，银行则无暇顾及，或者由于风险比较高而不愿意涉足。这就为互联网金融公司提供了利基市场空间。可以说，互联网金融是对传统金融机构的一个“补位”，在业务定位上是具有较大差异化的。

    其次，由于这些小众的利基市场的空间分布较为分散，只有依靠柔性服务技术才能将多品种、小批量的碎片化需求聚集在一起，实现范围经济性。而互联网为这些价值创新提供了强大的技术支持。可以说互联网金融是互联网产业和金融产业融合发展的必然结果。

    克拉克·科尔(ClarkKerr)等学者在上个世纪60年代提出的“产业融合理论”指出：产业融合一般要从技术融合开始，发展到产品或者说业务融合，再到市场的融合。今天我们已经意识到，银行的主要竞争对手不再是银行，而是来自互联网企业的跨界进入，这说明互联网产业与金融业的融合已经从技术融合发展到业务融合阶段。因此，互联网支付、网络贷款、在线理财等业务创新形态大有井喷之势。在此过程当中，出现了所谓的“金融脱媒”现象，即金融服务脱离传统银行媒介。用招商银行前行长马蔚华的话来说，主要就是资本脱媒和技术脱媒，这就对传统银行的主营业务板块产生了冲击。但是，只要银行以积极的姿态应对挑战，我相信，随着市场的深度融合，传统银行与互联网公司一定可以找准自己的角色定位，共同打造好“互联网金融产业生态圈”。互联网金融并不是要消灭实体银行，恰恰相反，它将有利于银行重新塑造自己的核心能力，最终提高我国银行业的国际竞争力。

第三，互联网金融价值创新的优势来源主要是平台经济性。

我们知道，传统银行以资产和负债等自营业务为主，尽管最近几年“表外”的中间业务得到了快速发展，银行作为金融中介提供了一些代理服务，但是不可否认的事实是，银行的盈利来源仍然高度依赖于存贷利差，也就是差价模式。而随着利率市场化进程的推进，差价红利将逐渐丧失，单边市场交易模式的竞争力下降将不可逆转。这也是当前传统银行业转型发展面临的现实困境。

互联网金融企业则主要提供平台型的金融服务。按照罗切（Rochet）和梯若尔（Tirole)等学者近几年来发展形成的“双边市场理论”，一个双边或者多边的平台同时连接着双边或者多边的用户，为用户的交易提供平台服务，它的盈利模式主要是以交易佣金为主，而不是差价。互联网金融企业充分利用平台的集聚功能，促进双边用户规模的交互增长，并利用互联网技术为高度分散的供需双方进行配对交易提供便捷服务，对“尾部”需求的开发达到极致。总之，在平台经济条件下，供需双方进行直接交易，交易成本大大降低，匹配效率显著提高。