三一集团为何两次失手

   贺大卓

　　向文波一直强调三一集团在两次并购中并没有输，只能说，这是得失兼具的一年。

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向文波

　　长沙到徐州900公里，到沈阳2400公里。在过去的一年多时间里，以董事长梁稳根为首，三一集团一行人在这两段路程之间经历了频繁的飞行。

　　徐州，坐落着全国最大的工程机械开发、制造和出口企业——徐工集团；沈阳，全国机床销量第一的沈阳机床集团就在这座城市。这是梁稳根的飞行目的地，他的愿望就是完成对这两家企业的收购。不幸的是，他的愿望毁于凯雷和私募基金加纳之手。

　　这是两场过程不同的“战争”。在徐工集团的争夺中，三一集团气势汹汹，以其执行总裁向文波为首，以“产业安全”之名，使得凯雷不得不改变收购方案，收购时间也被迫拉长到两年甚至更长；而沈阳机床的收购则在资本市场上掀起波澜，5月29日，三一集团宣布参与沈阳机床的竞购，当日三一重工最高股价为38.45元。5月30日，随着印花税出台，沪深两市大跌，4000多亿资金蒸发，但三一重工股价却一路飙升。

　　这又是两场结果相同的“战争”——败给外国资本，三一集团收购未能完成，扩张受阻。但三一集团的声荣和股价却收获不菲。

　　如今，向文波向《英才》记者轻描淡写地述说这两件事情：“有遗憾，但没有损失，因为都是可做可不做的事情。”但我们并不能就此怀疑三一集团收购的意愿，也不能认为三一集团对于失手无动于衷。


　　三年口水战

　　三一集团是否有强烈的收购欲望？答案是肯定的。

　　三一集团在全国设立了六家企业研究院，这六个研究院分别在长沙、北京、上海、深圳、沈阳、重庆。梁稳根说：“我们就是要就地取材。至于并购企业，我想会有好机会的。”

　　其实，早在2004年，时任三一集团市场部总经理贺东东就预示了并购的必然性：“三一集团为了实现2010年300亿元的销售额的目标，并购是必须采取的措施之一。”

　　三年时间过去了，三一集团的发展规划没有发生变化，但通过收购来扩大规模的论调却销声匿迹，取而代之的是向文波的言论：“三一集团一直立足于自身发展，现在三一集团发展很快，就像一个快速成长的小孩。”这是收购沈阳机床失手后不久，向文波对《英才》记者说的一段话，他并不承认这是掩饰。

　　不妨看看向文波口中那个“快速成长的小孩”几年来的成长之路：

　　2005年，三一集团实现销售额58亿，利税7.6亿，净资产33亿。目前，三一集团拥有员工1.3万余人，总资产77.79亿元。2006年实现销售81亿元。

　　我们得知梁稳根这样一个行程：梁稳根去东北考察了几家国有企业。其中一家国有企业给梁稳根留下了深刻的印象，他觉得今后有并购的可能，但同时认为有一定的难度，因为这家国有企业盈利状况还不错。不难看出梁随时都可能出手并购。

　　在2006年6月13日，正是向文波以个人博客指责凯雷收购徐工的高潮期。当日，徐工表示：三一集团的收购意向早在2年前流产。两天之后，三一集团也发表公告：称向文波发表言论属个人行为。向文波对此的说法是：“当时，我和梁稳根数次去徐工，对于徐工的收购已经提上公司日程。”

　　既然是一个数年来就图谋以并购扩张版图的企业，既然是一个已经锁定两个猎物——徐工和沈阳机床的企业，向文波选择了希望在外资面前有一个公平竞争的机会。一场旷日持久的收购和一场口水战就是这样开始的。


　　没有秘密的人？

　　从三一集团执行总裁变成他自诩的“新闻发言人”。

　　一年来，向文波的处境发生了意想不到的变化，从当初的默默无闻变成现在“没有秘密的人”，从三一集团执行总裁变成他自诩的“新闻发言人”。

　　向文波的愿望达到了吗？听听他自己的表述：“到目前为止，我最高兴的事情有两件。第一，三一集团成为全国股权分置改革第一家；第二，就是徐工事件，现在全社会，包括政府都提高了产业安全意识，这是我的目的。”

　　已经进入WEB 2.0时代的向文波完全可以把自己变成一个没有秘密的人，但现在似乎要将秘密都隐藏起来。

　　在向文波博客最红火的2006年6月，曾经有人提出这样一个论断：不管三一集团能否收购徐工，三一集团依然是赢家。如果徐工改制搁浅，三一集团最大的竞争对手元气大伤，谁会获益？这本来就是一个阴谋。

　　事情过去一年多之后，向文波依然强调三一丝毫不惧怕凯雷对徐工的改制：“我坚信凯雷收购徐工对于三一没有影响，有影响也是好的，因为凯雷不会让徐工乱搞。也就是说，徐工会生产高质量的产品，而不是打价格战，这对整个重工机械市场都有好处。”

　　除了一个本不可能的收购没有实现，在凯雷收购徐工这件事情中向文波似乎没有任何失落。但一定要记住这件事情发生的时间，此时，三一集团第一批被限售的法人股即将解冻，在中国东北，沈阳机床49%的股份也正在准备挂牌出售。

　　三一集团用以收购的资金随着限售法人股解冻会变得充裕，而收购对象也已经探出头来。如果如向文波所言，收购徐工是假，那收购沈阳机床呢？


　　不一样的痛

　　三一集团败在要求控股，且不准备退出。

　　三一集团在东北图谋已久，其董事长梁稳根对东北地区的工业发展进行了细致的分析：“东北首先是有良好的工业基础，有大量的研发工程技术人员和大量的熟练工人，这些都是他们的优势，再加上中央政府要振兴大东北的策略，使得内因和外因结合起来，对投资者有很强的诱惑力。”

　　这就是梁稳根眼中的东北，或者说，是三一集团心里的东北。向文波也说自己对东北很熟悉，因为三一集团在沈阳设有企业研究院。在梁稳根的带领下，三一集团一直在东北寻找收购对象。

　　成立于1995年的沈阳机床并不是突然出现在三一集团收购名单里，早在2004年沈阳市国资委组建之后，有关沈阳机床集团的改革便提上日程。随后的3年，相关方面对沈阳机床集团进行了“精心打扮”，包括理顺产权关系，完成股权债权缩水回购，进行一系列资产整理和搬迁改造等。

　　2006年11月，沈阳市国资委将其持有的沈阳机床集团49%的股权在上海联合产权交易所挂牌出售，拟向境内外符合要求的投资者转让。

　　许多投资者都对沈阳机床集团股权表示了兴趣，其中包括摩根士丹利、高盛、美国TPG新桥、艾威基金、CCMP亚洲投资、韩国斗山机械，以及国内的三一集团、大簇激光等。他们均先后与股权转让方沈阳市国资委进行过接触，不过，最终上报方案的只有三一集团和加纳基金。

　　向文波在很多公开场所表示，三一集团并购沈阳机床有三个优势：“第一，三一集团在沈阳有重装分公司，对沈阳机床目前的状况有深入的理解；第二，三一集团主业是工程机械，对机床行业并不陌生；第三，三一集团还具有沈阳机床集团所欠缺的成功经营的管理机制。”在三一集团递交的方案中，对沈阳机床集团的未来发展作了详细规划。

　　然而，《英才》记者却两次看到了为此事失落的向文波。第一次是在今年6月7日，当时三一集团与沈阳市国资委的谈判已告终结，而竞争对手加纳基金正在经历从6月4日开始的五昼夜不间断的谈判。向文波说：“沈阳机床这个事情，三一成不了。”第二次是在今年7月12日，加纳基金早在一个多月前与沈阳市国资委达成协议：加纳基金以10.1亿元受让沈阳机床集团30%的股权，此时的向文波说：“我们和沈阳国资委谈了，谈不成。三一也不会竞购剩余19%的股份。”

　　据向文波介绍：三一集团上报的方案与加纳基金的方案出价大致相当，都是以沈阳市国资委所报底价出价。两者的不同之处在于，若按照三一集团方案，三一集团将获得约40%沈阳机床集团股权，且其承诺将再拿出一部分资金进行管理层股权激励，同时以资产抵押作为业绩保证；

　　而加纳基金只要求得到30%的股权，且已设计退出机制。

　　对于加纳基金的胜出，向文波认为：“加纳基金不要求控股权，并且未来设计了退出计划，比较符合沈阳市政府的要求；三一方面要求控股，且不准备退出。”


　　不认输等于没输？

　　向文波一直强调三一集团在两次并购中并没有输。

　　在三一集团的创业元老中流传着这样一句玩笑：“一个人不经过一次失恋不叫痛苦。”这句玩笑出自三一集团董事长梁稳根，1978年，20岁的梁稳根考上大学，但因为感情波折，最终和79级一起毕业。

　　现在，三一集团在徐工和沈阳机床身上得到了同样“礼遇”，这对梁稳根是个考验。不过，向文波一直强调三一集团在两次并购中并没有输，只能说，这是得失兼具的一年。

　　三一集团一直放不下重工机械行业老大的姿态，这一点在梁稳根身上体现的尤为明显。梁稳根常常强调：“行业竞争力优于企业竞争力，要懂得怎么做一个行业的老大。”为此，三一集团甚至放弃某些地区的市场，给弱小竞争对手一个圈定好的市场。

　　同时，在梁稳根的逻辑里没有价格战的概念。在梁稳根看来，如果行业领导者率先打价格战，就会造成行业整体利润下滑，最终结果是没有研发资金，没有成熟的售后服务体系。

　　这是三一集团几年来的指导思想，但对于三一集团的收购毫无意义，并且，起到了适得其反的作用。向文波一席“三一收购徐工是天作之合”的话，激起了徐工的反弹；在沈阳机床并购中要求控股权并不设退出机制，该方案使得三一集团和沈阳机床擦肩而过。


　　三一集团对同行企业股票有异常的偏好

　　三一争夺资本定价权

　　如果有人质疑三一集团的资金链，向文波会很生气：“说这些话的人完全不懂，现在三一集团的钱多得是，多得都花不完。”

　　不过，人们对三一集团资金链的质疑由来已久，在徐工收购案的博客之争中也有提及。为了应对向文波的博客攻势，徐工也开了自己的博客，提出：三一正面临着资金压力。“公司2006年一季度、2005年年度财报显示，三一的资金来源已被应收账款和存货占用，同时巨大的短期借款和应付账款（占用供应商资金）对其资金需求产生了实际压力。今年一季度，该公司的应收账款为7.5亿元、存货13.77亿元、应付账款6.1亿元，三项财务指标与去年底相比分别增长了25.53%、13.89%和56.26%。”

　　其实，众所周知的是，启动于2005年5月的股权分置改革带给了被誉为“股改第一股”的三一重工控股股东三一集团以巨额的财富。单单在今年春节前的一个月里，三一集团、三一汽车抛出的当初从二级市场增持的三一集团的部分，以及三一重机有限公司减持的“小非”部分，就已经使其回笼了6.2亿元资金，并实现了300%的收益。

　　事实上，三一集团还持有61412.62万股三一集团的原发起人股。这些发起人股的持股成本仅0.655元/股，有了这一收益保障，三一集团就有了参与其他同类上市公司炒作或收购的底气。

　　这也是向文波的底气所在：“如果三一集团卖掉持有的三一重工股票，三一集团会变成一个零负债的企业。”三一集团对同行企业股票有异常的偏好。

　　从三一重工2006年年报中可以发现，公司在一年内的股票、基金投资收益为9224.7万元，而其2005年的同类收益仅有213万元，获益增43倍。

　　出于对宏观调控的担心，工程机械行业板块在去年七八月曾遭到投资人沽售，包括证券公司、证券投资基金，相关个股股价因此出现大幅下跌。以中联重科为例，由于易方达基金大量抛售，该股股价在16个交易日内曾大跌29%。

　　市场抛售给了三一系介入良机。公开信息显示，三一系介入工程机械行业都是选择在去年第三季度。上海某基金经理曾经这样表述，金融资本抛，产业资本接，股市变成金融资本与产业资本的博弈。

　　三一系对工程机械行业投资价值的判断初步得到验证。三季度中联重科、山推股份、柳工、三一重工等公司生产经营和经营效益相当良好，呈现稳定增长，净利润同比增幅都超了50%。中信证券行业分析师郭亚凌认为，工程机械行业复苏强劲，业绩增长明显超出预期。

　　向文波表示，公司完全是出于投资的角度考虑才购买常林股份，不存在收购的意向，而且在此之前公司也先后在二级市场多次购买过同类公司的股票，之所以对同类公司股票情有独钟，主要是出于对这一行业比较熟悉，而且，相关股价普遍被低估，具有投资价值的角度考虑。