国美电器36亿并购大中

     张春蔚

　　12月14日22时58分，国美电器（HK00493）在香港联交所发布正式公告，欲以36亿人民币并购北京大中电器。

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国美电器36亿并购大中

　　北京晚报12月15日报道：昨晚11时，国美电器（0493.HK）发布公告称，国美已与大中电器的股东订立收购协议，将以36亿元人民币价格收购大中电器的全部注册股本，这个收购价格比此前苏宁的出价要高出6亿元。

　　公告称，此次收购将主要通过国美战略合作伙伴战圣投资进行。虽然公告已经发布，但按照相关规定，作为上市公司，国美的重大合同内容还需要经过董事会和股东大会通过，联交所的正式批准。此外，收购还需得到商务部的批准。


　　这份公告核心内容及解读如下：

　　一、国美电器出资36亿元。（是人民币而不是港元，这家香港上市公司似乎并没打算帮香港股民们省去换算的麻烦。）

　　二、这36亿元通过银行委托贷款给第三方，用于收购大中电器。（这个第三方是天津谘询，国美电器的附属子公司。作为在百慕大注册的上市公司，国美要想并购大中，首先要跨越的是自己的外资身份。而天津滨海新区的金融试点，似乎为其未来的实质并购准备了快速通道。）

　　三、第三方完成收购，将全权委托国美电器全面托管大中电器。（借助第三方，国美掌控了它在北京的劲敌大中电器。2006年7月18日，它以同样的并购方式获得上海永乐，进而领跑上海家电零售市场。）

　　四、国美电器拥有独家购买权。（不管国美对大中的并购有多少限制，国美和大中的契约关系已经死死绑定了。）

　　12月13日，本报产经报道《争夺大中，胜负已分》一文，已经明确表示：抢购大中，国美开出的价码，比苏宁的30亿元要高出20%（即6亿元）。

　　12月14日的结果没有任何悬念：在30亿基础上，国美增加了6亿元——苏宁电器2007年上半年的全部净利润仅5.78亿元。

　　国美确实开出了让人心动的砝码。


　　两个前首富的竞争

　　一切似乎乾坤斗转：直到12月12日21时之前，大中电器的并购方还是南京苏宁电器。当时正在香港的苏宁电器总裁孙为民拒绝了记者的采访，仅以短信方式通知记者：由于双方一直未能在核心条款上达成一致意见，公司决定中止实施该收购事项。

　　12月13日，苏宁正式发布公告称：终止对其竞争对手之一的大中电器的收购。

　　当日，苏宁电器大幅低开，这只中小板ETF的第一权重股给中小指数带来负面影响。

　　这可能是苏宁电器董事长张近东最不痛快的时候。就在前一天的香港，张还向外界展示着中国制造的魅力与未来；此刻却要面对股价的动荡。

　　毕竟苏宁电器在股市的表现太优秀了。从2004年7月21日上市至今，这家靠卖彩电、洗衣机、电冰箱的公司能够在长达10个月的时间内一度领跑沪深两市1400多家公司。即使在当时股指单边下跌的情况下，苏宁在股价、涨幅和均价等三项指标均创造了两市新高。

　　就在今年1月，苏宁电器股价还一度摸高到71.81元，总市值更突破500亿元——两倍于国美。按那时的股价计算，当时中国首富黄光裕的160亿港元的个人身家已经被张近东的165亿元身家超过。


　　压倒骆驼的最后一根稻草

　　今年的苏宁电器，确实雄心万丈。

　　尤其是今年4月9日，苏宁电器就收购大中电器事项发布公告称，公司已委托第三方财务顾问与大中电器就行业发展、双方合作事宜进行了沟通与交流。此后苏宁将以30亿元收购大中电器的传闻就一直没有停歇过。

　　在最近的一月来，苏宁电器的股价更从56.8元上涨到68.4元，上涨幅度高达20%——大中电器确实能改良苏宁的财务指标。

　　没有想到的是，一直对外界声称“看空”大中电器的国美难得冷静地等待着，期间苏宁的接管人员甚至已经进驻大中。

　　这是一场漂亮的商战，当一直安静的国美一旦出手“加价”——苏宁要么奉陪，要么退出。

　　更大的可能是，在苏宁和大中的谈判中，苏宁的筹码已经加到了最大——也许这是苏宁在财务自由基础上，现金支付的极限峰值了。

　　当黄光裕加价20%的时候，这多出的6亿元很可能是压倒骆驼的最后一根稻草。

　　国美一击而中，苏宁没有加价，大中成功卖身。


　　国美的杀伐之气

　　今年的国美更多证明的是自己的平台价值。

　　9月24日，戴尔和国美联手合作，戴尔首次在中国尝试直销以外的商业模式。随后，微软宣布和国美进行零售渠道推广策略合作……就像2001年国美准备改写手机渠道标准一样，国美开始改写PC行业渠道标准。

　　在几个月的合作中戴尔加大了对国美的投入。和所有的跨国公司一样，如此庞大的分销体系为戴尔品牌的渗入提供了快捷的通道。

　　11月8日，国美不再掩饰自己自己对通讯市场的不满足——宣布成立独立考核的国美通讯公司。这是今年9月国美电器在完成陕西蜂星电讯22家门店收购后，来自家电连锁渠道在通讯领域最突然的一个市场举措。

　　虽然公司尚未正式注册，国美内部还在探讨如何将手机业务完全从国美原有公司架构中剥离的具体方案。由国美集团副总裁孙一丁直接掌印的人事任免——可以看出国美在手机领域的杀伐之气。

　　事实上，正是由于连锁卖场对国产手机高达40%以上的销售返点，使得很多品牌手机启动了电视直销等更为便宜的流通渠道。来自行内的数据显示，今年销售排前的国产手机多采用了电视直销作为渠道突破。虽然支付了几百万元的电视直销费用，但可以省去很多中间环节，还有广告拉动——很多国产厂家还是乐此不疲。

　　几乎所有陈述电视直销模式好处的厂家，无一例外都指出连锁大卖场对中外手机进店的“歧视性”政策：不仅卖场进入门槛高，仅进店费就需要二十多万。相反像诺基亚、摩托罗拉这样的外资品牌则不收进店费。

　　今年国庆，国美采购了20亿元的通信产品投放市场，使得整个店内手机价格全线下跌20%。这样的价格战，没有资金实力的国产品牌基本上是无法奉陪的。

　　早在今年4月份举行的国美高峰论坛上，国美就宣布其2008年希望实现198亿元的销售额，实现整个通讯市场10%的占有率。这个愿望显然有些挑战，甚至意味着更大规模的价格战。

　　国美中报显示国美通讯产品毛利率为所有品类最低仅为7%，低于整个国美电器9.2%的毛利率。国美通讯公司是先要市场占有率，再解决利润率的问题，还是二者兼得？毕竟国美通讯公司的业绩是要纳入整个国美电器的报表中的。

　　但是不管怎样手机零售市场油水都不够，可是等着开饭的人胃口却都大了很多。

　　这一次当苏宁出手大中，黄光裕后发制人——这确实是场豪赌——如果以11月20日国美公布前9个月利润7.77亿元计算的话，收购大中的36亿元，国美需要付出3年半的纯利润才能抵回成本。但这显然比国美在手机和PC上去拼价格效果来得更快。

　　国美在家电连锁的垄断上，正走得越来越远。