ROP:构建软件服务行业的坐标系

摘要:
员工为软件服务企业的核心价值,因此其最重要的盈利能力指标应是人力资源投入的利润回报率ROP(Return On Personnel expense)=有效净利润/薪酬总额。

ROP的公式。对A股上市公司,我们定义ROP=(净利润+所得税+财务费用-投资收益-公允价值变动收益)/(当期支付给职工以及为职工支付的现金+期末应付职工薪酬增加值)。粗略计算时可简化为ROP≈净利润/支付给职工的现金。
ROP的意义。ROP是公司对客户议价能力与内部管理能力的综合体现。更深层次地看,ROP体现了企业价值相比员工价值的高低。P体现员工价值;R体现企业价值。
ROP四大特性:单个公司ROP长期持平或递减;过高ROP不可持续,过低ROP可期反弹;公司长期成长性与ROP高低相关;高ROP的公司应当享受更高估值。
以ROP分析行业和个股,考察公司的规模、竞争力,做盈利预测,给估值,是完全另一种路径的算法,有很大参考价值。
能有长期持续稳定较高成长性的公司,无论SAP、Infosys、微软,ROP均值都在0.6以上,且大部分年份ROP高于0.5。低ROP公司的成长依赖并购,长期看增速偏慢且稳定性差。
国内软件服务公司宿命的反比例曲线:薪酬总额较小时,ROP可以很高,随着薪酬总额的增加,ROP就逐渐下降。薪酬总额在5亿元以上的A股公司,ROP都在0.5以下。
相邻领域里,国内互联网和硬件公司ROP高于1的比比皆是,哪怕薪酬总额达到数十亿甚至上百亿元。
最近8年,国内软件服务行业的平均ROP一直稳定在0.4左右,确切地说是0.37-0.43之间,2011年0.37为历史低位。
未来国内软件服务公司可能做大的三种路径:1. 以硬件为载体,或是互联网模式的公司;2. 从事解决方案业务的公司;3. 拥有核心技术的公司。
以上是我们为ROP纳的“投名状”。我们最希望的,是改变投资者的习惯,记住ROP,用ROP做软件服务公司财务分析。