招股书首揭阿里生态

导报记者 刘翔 济南报道

　　经历了选择上市地的纠结、上市前的大举收购，阿里巴巴IPO终于落定。
　　“几分钟后我们将会正式向美国证券监管委员会首次递交上市注册登记书。这意味着阿里巴巴即将进入新的挑战时代。”7日，阿里巴巴董事局主席马云通过电子邮件向阿里巴巴人，也向世人宣布，阿里巴巴将在美国上市。
　　8日，经济导报记者致电阿里巴巴新闻发言人陶然，对方称“正在休假”，且“招股书外所涉内容暂时无法接受采访”。对于此前部分中概股在美遭遇浑水公司调查等问题，阿里巴巴公关部总监顾建兵也以“以招股说明书为依据”婉拒了导报记者的采访。
　　此次上市，除了可以预见的阿里巴巴股东财富激增和国内电商格局生变外，随着招股说明书的披露，阿里巴巴诸多财务数据得以公开。“合伙人制度”掣肘
　　A股、H 股，在几经纠结后，马云将阿里巴巴上市的落脚点放在了美国。
　　招股说明书显示，截至2013年底，淘宝和天猫的活跃买家超过2.31亿人，活跃卖家大约为800万家。2013年，仅阿里巴巴中国零售平台的交易总额达到15420亿元，约合2480亿美元。这一规模远超eBay和亚马逊，成为全球第一。
　　中国最具成长性的互联网公司之一，如今远赴美国上市，也让日渐成长的中国资本市场有些尴尬。
　　“阿里巴巴的2.31亿活跃买家和800万活跃卖家，主体在中国，一旦在美国上市，为阿里巴巴奉献了利润的中国买家和卖家，却难以分享阿里巴巴的红利。”有投资者担忧。
　　实际上，海外上市也是几经纠结后的无奈之举。
　　阿里巴巴的成功，离不开其特殊的管理构架。招股说明书中，阿里巴巴介绍了公司的28名合伙人，其中22人为阿里巴巴集团的管理人士，另外6人为关联公司的经理。这种制度被阿里巴巴命名为 “湖畔合伙人”，取自马云与其他创始人创立阿里巴巴的地方“湖畔花园”。
　　这一看似松散的合作制度，在时间的考验中，比股份制来得更稳固、高效。“和一般意义上的双重股权结构有所不同，阿里巴巴合伙人制度在全球并没有先例。”IBM 资深战略分析师王祺认为，从某种程度上说，这可以看做没有血缘关系的 “家族企业”，但是这些“家族控制者”的纽带是契约缔结，表面上看是围绕阿里业务，但目前仍是围绕马云。
　　也正是合伙人制度成为阿里巴巴国内上市的掣肘：合伙人制度管理公司，与A 股以及香港“同股同权”上市制度相悖。
　　招股说明书显示，软银公司持有34.4%的股份，为最大股东。第二大股东则是雅虎。马云持有8.9%的股份。IPO后，软银仍将持有公司超过30%的股权。净利润率高达43.8%
　　阿里巴巴的业务很大，众所周知，但究竟有多大？
　　招股说明书显示，截至去年12月31日，阿里巴巴中国零售平台淘宝、天猫和聚划算的全年商品交易总额高达2480亿美元。
　　招股说明书还披露了阿里巴巴诸多亮点。
　　阿里巴巴的成长迅速，运营利润率和净利润率迅速攀升。从2010财年至今，阿里巴巴的运营利润率从-13.1%上升到51.2%，净利润率从-7.5%上升至43.8%；2013年二至四季度的收入为65.11亿美元，净利润28.54亿美元。
　　此外，阿里巴巴在移动端的增长也十分迅速。统计显示，2013年12月共有1.36亿活跃用户通过移动端访问了三大零售平台，全年移动端商品交易额达370亿美元，占平台总交易额的15%。
　　还有一组数据同样值得关注。2010、2011、2012和2013 财年，阿里巴巴来自云计算和互联网基础设施业务的营收分别为1.44亿元、4.25亿元、5.15亿元和6.5亿元。在经历了初期的飞跃式增长后，阿里云业务的增长趋于稳定。有待美国财务制度检验
　　今年1月，国内第二大购物网站京东正式向美国提交招股说明书，计划最多融资15亿美元。从阿里巴巴的上市步伐上看，马云看来并不打算让刘强东“独美”。
　　“阿里与京东的上市可以说是势在必行，大家都在努力为下一步业态融合抢占先机。”易观分析师卓赛君表示。
　　招股说明书显示，阿里巴巴计划通过此次交易筹集10亿美元资金。但有分析师表示，阿里巴巴的实际筹资额或将在150亿美元到200亿美元。在同样的资本市场，如此大规模IPO,京东的估值和融资情况难免将受到一定影响。
　　更大的改变在于对电商的整体冲击。
　　“上市之后，美国市场的监管有可能会影响到淘宝草根中小卖家。”国际财务管理师山东中心主任王陈认为，国内卖家以适应性、灵活性以及敏锐的嗅觉著称，这导致淘宝因假货仿品备受指责。国内的一些中小卖家要及早做好准备转型，毕竟仿冒并非长久之计。
　　实际上，此前中概股遭遇浑水公司调查甚至退市的例子，也为阿里巴巴提了一个醒。“中国公司在美上市最大的关键是，公司如何提高财务透明度以及管理更加规范。”王陈说。