朱邦凌：市值管理不能沦为股价操纵

自“新国九条”明确鼓励上市公司建立市值管理制度以来，市值管理很快成为资本市场热点。各类私募、券商、管理咨询公司、财经公关公司纷纷涉足这一业务。但由于认识误区和缺乏具体的行业规则，市值管理在实践中发生偏离，暗藏灰色交易。因此，监管部门应尽早出台相关规定，明确界定市值管理的法律界线，不能让市值管理沦为股价操纵工具。

在成熟市场，只有价值管理而没有市值管理之说。市值管理建立在价值管理基础之上，是价值管理的延伸。其注重的是长效机制，追求公司价值最大化，为股东创造价值。笔者建议，为避免误解，下一步出台的管理意见可考虑直接将市值管理更正为“上市公司价值管理”。在A股这一价值投资文化相对欠缺的市场，这样的强调恐怕不是多余的。

上市公司进行市值管理是为了达到公司价值最大化，而中介机构参与市值管理的目的当然是为了谋取自身利益。在市场经济中，牟利是正当的市场行为，无可厚非。但其前提是采取合规手段，不能采取证券违法违规行为，损害其他投资者利益。

目前在各路中介涌入市值管理这一领域的同时，也充斥着各种灰色交易。一些急功近利的机构更是抱着赚快钱的心态，在二级市场肆意妄为，其中最为典型的就是恶意坐庄。这种所谓的市值管理模式，是老式坐庄模式的翻版，难逃操纵股价和内幕交易的嫌疑。

这样的市值管理模式，如果配合大小非大宗交易，更是对市场构成极大的损害。随着越来越多的民营企业在中小板和创业板上市，二级市场的高估值使创始股东和PE机构存在较大减持套现冲动。大小非减持符合现行法律规定的权利，是一种制度性红利。但有不少机构与上市公司大小非联手以市值管理的名义，为谋取更大利益以非法手段进行减持。部分上市公司减持时股东与大宗交易商谈好交易与分成协议，然后大宗交易商在二级市场大幅拉升股价，拿到折扣价的大宗交易商以市场价格卖出。不少上市公司或机构运作市值管理，其出发点就在于帮助大小非顺利出逃。今年上半年共有691家公司遭遇大小非减持，净减持额达到242.89亿元。由大小非的减持而产生的市值管理业务，在减持前大幅拉升股价，也难逃股价操纵嫌疑。

目前上市公司热衷于通过并购重组进行市值管理，利用一二级市场联动进行资本运作。多数上市公司在2014年倾向于选择生物医疗、TMT、清洁技术和互联网等二级市场较热的概念进行并购。在公告并购重组事项后，股价大幅拉升，上市公司大股东趁机进行减持套现交易。在鼓励企业通过并购重组做大做强的同时，监管层也不应忽视中小投资者的合法权益。

证监会正在拟定《上市公司市值管理意见》，应该明确鼓励上市公司回购、大股东和董监高增持、提升公司盈利水平和内在价值、重视长期战略规划、进行实质重组并购、改善投资者关系的市值管理模式。相反，对上市公司与中介机构在二级市场联手坐庄的手法需要明确禁止。

制造题材拉升股价，以股价操纵的模式谋取不当利益，绝对不是市值管理，而是证券违法违规行为，需要进行严厉禁止与打击。只有这样，在A股这一价值投资欠缺的新兴市场，市值管理才不会沦为坑害投资者的股价操纵，才能回归价值管理的本义。