换个角度看财务：投资人眼里的企业价值衡量

上海渝商投资股份有限公司董事总经理。曾任诚泰财产保险公司董事会秘书、副总经理；上海中南医院投资有限公司董事总经理；金新信托投资股份有限公司投资银行部总经理；友联MBO基金总经理；新希望农业控股有限公司董事、总裁助理；科瑞集团农业事业部北京总经理。

总经理：不懂财务不可思议

谢伟多年来一直奋战在金融投资领域，接触的企业非常广泛，从国企到大型民营企业都有所涉猎，在投资方面有深厚的积累。目前，渝商投资既有风险投资业务，也有联合上市公司做基金，包括地产方面的夹层基金。渝商有其特殊的投资思路，以夹层基金为例，一般夹层基金不做抵押的平均收益是10%，但是渝商投资会有15%左右的收益，一方面得益于他们在房地产领域的经验，一方面会通过优化管理让收益从10%提升到15%。

在他看来，作为总经理，不懂财务是不可思议的，高水平的财务管理对于企业是非常有价值的，优秀的CFO必须像总经理的左手，能在右手工作时起到完美的辅助作用；无论企业是处于创业期还是成熟期，是专业经营还是多元化经营，必须高度重视并依赖财务管理给予的决策支持。

他也谈到，自己对财务管理非常重视，每天都要看1-2个项目，20余年相应积累了一定的专业方面。“如果对一个方面关注，经常看，久病成医，自然而然就熟悉了”，谢伟说。在日常管理中，他要求财务部门要严格按照规范来操作，这是其他工作的基础；同时他要求财务人员密切关注和熟悉行业性的东西，结合外部因素来提供决策信息，能够更好地起到决策参谋的作用。在他看来，构成企业的要素有很多，比如人流、物流、资金流等，而最重要的是信息流。要做到管理无盲点，财务是一个关键点，发挥作用的空间很大。“未来传统财务的人会越来越少，因为很多工作被系统所替代，但财务管理的功能却会更加重要，要求也会更高”，谢伟说。

投资人：关键财务指标是决策利器

在日常的投资活动中，对谢伟来说，除了看被投资企业的产业、技术、市场等基础层面的东西，很重要的就是其财务状况。财务健康是投资人最关注的，这些财务指标不能一概而论，和个体投资人不同，风险投资主要看的是指标的良性与否，而非直接关注利润。那么怎么看呢？谢伟分享的窍门如下：

1、对比思路：不看当时的一个数据，而是前后、行业、重点关注方面的比较。

2、判断财务数据的健康三个方面：从财务结构来判断企业财务数据的健康。

首先是：资产负债结构。不同的行业有不同资产负债结构的规律，有些是轻资产的、有些是重资产，要去根据行业一般的平均值去衡量资产负债。会倾向选择低于行业负债率的企业，相比有负债空间、发展空间、拓展空间、扩展空间。高于行业要看什么原因，具体去分析，合理的资产负债率一般在50-60%，这也是金融机构等来判断是否能够获得进一步融资的基础。

其次看成本构成，也需要分行业，有的行业材料成本高，有的行业人力成本为主，有的是渠道成本高……只有和同业相比有相对优势的，说明该项指标良性，当企业负债超过50-60%，如果成本构成不合理更容易导致企业经营不良、投资失利。

第三是人力资源，同行业的人力资源都有相应的水准。如果企业管理得好，比如技术先进或管理流程好，人工就用的少，这就是良性的指标；也有企业存在乱定价，盲目追求高学历，存在人力资源的浪费，这就是管理差。

在谢伟眼里，这些需要借助财务的知识和分析手段来完成。

专家：想听真话就得懂财务

在现代企业管理结构中，一般来说，规模越大、管理越成熟的企业层级多，这让很多企业换上了“大公司病”，信息在内部传递效率很低，严重影响了管理的响应速度。这还不是最关键的，对于总经理来说，更重要的是很多时候他可能无法及时了解到事情的真相。虽然大家都知道坏消息应该引起重视，但是由于来自一线的坏消息要经过层层转达才能到达总经理的耳朵，而这些坏消息又与每一层的管理者有各种利益关系，最终可能导致真相被掩盖或者大事被化小，从而失去了解决问题的最佳时机。如何解决这个问题？就像谢伟所说，企业的信息流是至关重要的，作为总经理要得到运营过程中及时准确的反馈，一方面要建立良性的内部通络机制，另一方面则要善于利用财务管理的手段，发挥财务无处不在、贯穿运营各个环节并且量化反映的优势，透过数字看问题，用数据说话。对于投资人而言，要判断被投资企业的数据准确性、识别潜在风险都要求对财务技巧的掌握。

企业：寻求投融资介入的财务建议

渝商投资接下来会和政府用PPP（Public-Private-Partnership，政府吸引民间资本介入基础设施建设的很重要的方法）模式来做一些项目，目前国家肯定会在如下几个方面支持：第一是水电、核电建设；二是基础电信方面，例如宽带、参与卫星导航等；第三是参与港口、内核枢纽、包括交通、污水处理；第四是农业、水利工程；第五：教育、养老、医疗，谢伟认为这是投资界最大的一次机会。

这对于企业资金开源是一个利好消息，对此谢伟对想要寻求投融资介入企业的财务人员有这样一些建议：

1、保证数据精准

严格按照财务规章制度、会计准则做账，为企业决策运营提供准确的数据，谢伟当时连续两次强调了“准确”。

2、学习使用工具

随着技术发展，企业要善用信息化工具，但同时要做到企业管理无盲点，不能忽视边际数据，数据采集要完整、准确。以产品为例，可能会从不同材料的角度、税务的角度出发，不能漏项都要能够测算清楚。

学习使用金融工具，谢伟认为复星收购永安保险以及欧洲葡萄牙的保险公司是国内民营企业中很成功既做国内又做国外保险收购的典范，复星集团有其自己的手段和方法，从治理结构、网络建设等相关的举措来看发展不错。对于此类大型收购的资金来源，谢伟坦承没有研究过他们收购的资金成本构成，但是以他原来在德隆海外并购的经验，通常只要有20%自有资金，其他的通过当地基金、并购的金融工具、资金服务等来实现，国内也有这样的并购基金、银行的并购贷款，工具很多尤其是海外的工具更多，谢伟认为企业财务人员需要对这些金融工具有一定了解能够帮助企业进一步获得资金。

3、人少功能却增加

未来企业用人会减少，但是功能却强大了。谢伟认为制造业里会减少三分之一的用人，但是服务业的从业人员会增加，比如旅游、培训、教育行业，要学会在行业里寻找自己的价值，对于财务人员而言，谢伟很严肃地说到：“绝不能关在办公室里打算盘，要学会行业里很多东西，比如去研究行业的成本构成并应用于企业”。随着行业的改变如果在制造业不能发挥价值也可到服务业帮助服务业的进一步提升。

CFO：新兴产业投入产出的比较

之前在访谈中也发现一些企业的CFO们对于新兴行业例如电商、机器人等新产业有一些衡量投入、产出的疑惑，再此特别提问谢伟，从投融资的角度对新兴产业的价值判断。在他眼里，对于新兴产业、行业，没有成熟的行业标准，很多企业本身都在摸索与一般的企业评价方法又有所不同。传统和新兴产业投资的资金属性和对企业投资尽职调查中要求不同，价值判断的方式不同。传统产业常规的判断方法有净资产法、市盈率法等，投资者思考的是投资在制造领域还是消费领域，以制造业为例，研究其需要的投资构成、品牌、技术、制造工艺以及产品本身的定位，波特的“五力矩阵”是一个参考方法，在谢伟眼里，在传统行业投资更多是产业研究的问题。

很多新兴行业不盈利，往往是天使风险投资。作为渝商投资的董事总经理谢伟会关注新兴产业，渝商也投资了一些电商、互联网项目，“目前仍看到他们在挣扎”这是谢伟对于其投资回报的一个简单、幽默的回复，他目前更多关注传统行业的定价。对于互联网企业，谢伟认为其带来的价值要从另外的角度来判断价值，计算投资收益角度不同，比如覆盖面、受众面等，尤其是要未来发展的覆盖率、流量，能够复制的简化程度等。

从投资者角度来说，对新兴产业砸钱会有个组合，比如10个项目有1个赢了，这不是赌博但又是投机性的，失败的可能性很大，投资之初就有心理准备，对于投资者而言追求的是多个项目整体的成功率。这时候商业直觉判断多于理性的财务分析，所以投资活动对财务的倚赖程度跟投资对象是息息相关的。