独家·胡继之为什么做前海

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“前海就是集散地，企业充分披露信息，投资人即可找到想要投资的企业，就没必要在二级市场炒作，无需围绕存量股票交易。前海有大量新企业出现。”

　　理财周报记者 谭楚丹/深圳报道

　　“5.19”这一天，在中国资本界创造了“红岭中模式和泰然九模式”的胡继之，放下了为他带来极其重要荣耀和成就的国信证券总裁职务。随之开始是的第三段人生里程——前海股权交易中心董事长。

　　这显然是一个冒险的事情。

　　不过，勇敢、自信、冒险，一直是潜藏于他内心最强烈的基因。

　　胡继之为什么去做前海？

　　“这是个新事物，也不见得成功，它是一项关于未来的事情。”这个来自于胡继之的自我解释，是在他告别国信证券总裁的第三天理财周报记者独家专访时重复了几次的理由。

　　“我不喜欢一件事做一辈子。”

　　5月21日下午一点半，雨后阳光洒满一地。

　　57岁的未来战士，开始出发。

　　未来战士

　　多日浸淫在雨水中的深圳终于得见阳光。嘉里建设广场3栋19楼，楼道灯光亮黄，映射出“金碧辉煌”的效果，前台墙壁挂着“前海股权交易中心”以及梧桐树LOGO，客户与工作人员行色匆匆，胡继之从董事长办公室探出头，招呼记者进门。

　　尚在走离职流程的胡继之，早已将阵地转移到前海股交中心。未来，这将是他思维迸发的中心枢纽。

　　办公室宽敞明亮，落地玻璃环形围绕，午后阳光洒了办公室一地。

　　一切都显得恬静。

　　这与周一时的暴风骤雨形成鲜明对比。在5月19日下午，国信证券换“帅”。深圳市委决定免去胡继之国信证券委员会副书记、委员职务，推荐陈鸿桥任国信证券总经理。

　　胡继之在当天的国信证券干部大会上，以总裁身份做最后一次交流，对员工、团队、业务部门总经理充满了赞美与感激。

　　他在会上提到，“最近一段时间，脑海中始终有两个场景。第一种情景是我在1974年前后看的一部黑白片《上甘岭》，一个指导员在上甘岭激战中眼睛负伤包扎纱布，几乎瞎了，他拍着身边的土地，对前来接班的连长说，这块阵地长多少、宽多少，我现在都交给你了。我现在有一点阵地交接的感觉。第二种情景是施瓦辛格主演的《未来战士》，针对人类面临的状况，未来战士将带领大家战胜困难、拯救世界。”

　　两天后，胡继之靠在长椅上，与理财周报记者轻松交谈。

　　今年才57岁的他，未到退休之年，请辞离开国信，在外界看来，有太多不解的地方。

　　“国信的成熟度比前海高很多。我想做一些有建设性的事情，前海有很多可以创新的地方。这里员工当初离开原有的岗位，在我的感召下，跑到这里（前海）来，我应该全身投入到前海以体现创业的决心。”

　　自从2013年前海股权交易中心成立，胡继之开始过上“两边跑”的生活。国信一名内部人士表示，早上见他在国信开会，下午他就已经在前海开会了。这也是胡继之希望在前海全职工作的原因——可以有更多的精力与思考。

　　进入职场后的每个十年，胡继之几乎都要历经一次“重新创业”。从央行、深交所、国信证券，再到如今的前海股权交易中心，正是他3次转轨的关键时期：1992年-1995年、2002年-2005年、2012年-2015年。

　　“一个阶段做一件事，我不喜欢一件事就做一辈子。当年从深交所走出来，大家也不理解我。我到证券公司是因为想做两件事，第一，我在交易所待了10年，如果连证券公司都没待过，这说不过去；第二，我想探索一下国有券商能不能搞成像民营企业。这两个命题基本实现了，国信现在发展得挺好。”他告诉理财周报记者。

　　一名国信内部人士表示，“在前海，困难比想象大，他义无反顾尝试与推动，这有他的社会责任感在里面”。

　　“他敢于挑战，这是基于他的自信，当然他对事情有清晰的判断。他在寻求突破交易所主导的市场，另外开辟新战场，在私募战场中对接中小微企业的需求。他接触过一些上不了市的企业家，对这些人非常赞赏，同时感到无奈。所以他希望利用资本市场的特点，帮助优秀企业家做服务，这就是初衷。”

　　“做选择很不容易，丢掉现有的，得到的不一定能成。”胡继之想着感慨道。

　　“我偏偏想要往前海走，但走得怎么样我也不知道结果。中小企业正在崛起，如果把中小企业的服务做好，那未来的可能性就很大，但未来究竟有哪些机会，我也没有办法说清楚，只是觉得前海很有发展前景、很有希望、很多机会、空间很大，可以开创出一种新的方式，因为我不认为人类的资本市场就此止步了，这是我的一个基本心态。”

　　“从头再来，但越困难，越坚强，越有动力。”

　　突破藩篱

　　前海，胡继之的选择，让不少人感到惋惜。

　　胡继之的一名老部下向理财周报记者表示，“胡总是一个很有想法的人，他去四板可惜了。四板有五条红线，仅是"T+5"、"不能超过200人"已经使交易受限，从证券角度来看没有实质内容”。

　　华南一家大型券商新三板人士认为，“四板若要发展，唯一办法是与券商合作，充分利用券商的经纪人，利用券商的交易客户。证监会或许看到这一条，所以去年证券业协会出台规定，券商要参与地方性股权交易市场，则要备案。备案暴露出一个问题：四板若要壮大，会被证监会纳入管理，容易变成新三板的附庸。”

　　其指出，四板发展的核心问题，是要打造经纪人团队，投入大量金钱招募、培训经纪人。有了经纪人以后，才会有价格发现的功能，激活交易量，四板应该是三板的孵化器。

　　在胡继之看来，业界对前海股权交易中心的看法存在固化的交易所思维。

　　他反复向理财周报记者强调：前海不关注交易。“交易所市场是为企业融资而上市，并把公司价值切割成若干股份，然后筹集资金，但这不是我们融资唯一的途径。况且这个市场没有这么多交易，这是对社会财富极大浪费，有九成资金量流向二级市场。”

　　“交易所是工业文明达到顶峰的表现，工业文明时期大家的主要任务是把物质积攒起来，所以事物呈现出越来越大的规模，成本越来越低，人们需求尽可能被满足。但这个时代已经过去了，物质基本满足，未来人类会更趋向个性化的表达与发展，人们的需求一定是多元、多级、多样化。”

　　胡继之举例，江西一家农场生产橙子，在深圳居住的甲在了解农场主的成本与产出后，可以与农场主约定投资一定的资金量，对方承诺每年供应相应重量的橙子，直接新鲜供应。“如此一来，企业主没必要造多个农场，再进行大规模采集与加工，最后让顾客再到商场去买，这浪费成本。前海就是集散地，企业充分披露信息，投资人即可找到想要投资的企业，就没必要在二级市场炒作，无需围绕存量股票交易。前海有大量新企业出现。”

　　截至5月19日，前海股权交易中心挂牌公司总计3205家，累计债权融资金额超过10亿人民币。

　　而在前海股权交易中心开业当天，首批挂牌企业已有1200家，远超其他区域股权交易中心。

　　胡继之曾表示，前海中心充当证券登记托管、交易中枢、证券公司等各项职能于一体的角色。其对前海的定位有两个，“一是独立于商业银行、交易所之外的融资平台；另一是开放对等互动共赢的网上平台。这是基本努力方向，围绕这两个就有太多事情要做了。”

　　前海股权交易中心官网显示，前海为中小微企业提供私募、个性、定制化的金融解决方案。

　　在去年6月，前海中心首只私募债“梧桐私募债增信1号”成功发行，1亿元募集资金于6月28日全部到位。

　　此外深圳市金融办2月同意前海股权交易中心开展小额贷款同业拆借、短期融资凭证和收益权凭证等资产证券化创新业务试点。5月15日，前海股交中心发布“世联短融1号”发行公告。

　　据悉，通过前海股权交易中心的创新业务，有望激活60亿资金，可为6万个体企业主或12000家小微企业提供贷款。

　　在去年10月，前海股权交易中心在全国打开市场，以“管理输出”方式构建厦门两岸股权交易中心。

　　表现突出的股权交易中心并不在少数。

　　据不完全统计，当前国内区域股权交易中心30家，券商及沪深交易所以参控股形式组建的区域股交中心有14家，先行者包括浙江和上海股交中心。

　　浙江股交中心成立一年多，目前挂牌企业858家，已进行股权融资30多亿，债券融资24.4亿，股权质押融资20.05亿。

　　上海股权托管交易中心副总经理郭洪俊公开透露，上海股交中心挂牌829家公司，股权融资21.71亿，债券融资10.53亿，共6357名投资者，交易额5.68亿，交易量1.69亿股。

　　一名业内人士表示，“区域股权交易中心依靠当地券商投行资源，未来面临的共同挑战应是如何吸引更多优质企业资源”。

　　另一名资深券业观察人士亦向记者抛出疑问，“前海优势是政策赋予的红利，如果全国都落实这项红利，那么优惠时间会很短。在短时间内做大规模很难，尤其是白手起家，我相信胡继之会有很大压力。”

　　胡继之则表示，“大家常问我竞争对手是谁，我说就是自己。我只检查自己的事做得怎么样。我们应该根据自身条件、用自己的方式去做，当然也会借鉴别人的做法。”

　　胡与国信

　　胡继之的“前海思维”尚在试验阶段，他留下的证券公司管理与创新经验，仍被业界称道。在投身前海之时，国信证券已然成为不可忽视的大型券商。他留给国信的烙印，还会持续吗？

　　年报显示，国信证券2013年累计实现营业收入617亿，利润总额327亿；代理买卖证券业务手续费行业第三，投行业务行业第四。

　　“我在2003年进入国信，当时国信只是一个中小券商；我离开国信后，国信在业界排到第四名，那时大家在国信干活有很强烈的自豪感”。一名曾在国信工作的基金人士说到此，直起了腰。

　　胡继之在国信12年，凭借一系列微观管理体制获得行业的关注和肯定，如经纪业务实行“准企业家”制，投行业务“准合伙人”制，自营投资“投资经理负责制”，卖方研究推行“首席分析师制”，形成了国信独特的“多星点联邦制”模式。

　　其中“准企业家制”一直备受圈内热议。

　　回到2000年初，上述国信内部人士如此还原当时场景：市场在2000年持续下行，2002年佣金自由化使得券商收入大打折扣，部分券商因为挪用客户保证金引来监管层的清理整顿，以上种种让券商看不到未来。

　　“胡总来了国信后，果断停掉公司没有办法获得稳定收益、但同时对客户承诺保底回报的传统资管业务；对自营业务做了梳理和压缩；投行在糟糕市场环境下艰难发行项目。在经纪业务上，胡总看到了发展潜力。”

　　“当年佣金千二左右，只要营销做好，客户一旦进来做业务，券商就有收入，胡总应该是算清了这笔账。但这些的前提是要组建团队并给予一定激励，业务才能发展起来。”

　　随后，国信开始发展银证通业务，首批证券公司业务员跑到银行，做客户拓展。“原来券商是坐等客户上门，国信主动出击到市场找客户，一旦把银行渠道变网点，用户量大大增加。”

　　在其看来，银行渠道与证券客户契合度很高；从投入产出比看，一两年后产出远大于投入。“国信是上游经纪业务的大赢家”。

　　“准企业家制”同时推行，这使得营业部生产力发生巨大变化，一度产生了红岭中路、泰然九路营业部的神话。

　　“胡总以前在公司谈道，他要让第一线经营者能够清晰地计算出劳动付出后所获得的收益。这句话不仅针对分支机构经理、营业部经理等，而是对每个员工都适用。每个业务人员在开展业务前可以知道大概有多少回报。”

　　“2006-2007年市场爆发期间，我晚上十点多与营业部经理讨论业务，谈话期间营业部总经理有很多电话打进来，都是他的员工和助手在问工作，第一线员工的积极性被发挥到极致。”

　　上述券业观察人士亦感触很深，“当年国信经纪人员走在大街上发传单吸收股民，作为一个国有券商，架子放得很低。”

　　才饮长江水，又食武昌鱼。万里长江横渡，极目楚天舒。记者眼前的胡继之，像他描述的电影里的未来战士，再度出发。