寻找黄光裕

张静

　　其实让一切谣言不攻自破的最简单方法莫过于让黄光裕公开露面。

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黄光裕

　　“他一言不发，坐在宽大的老板桌后看着你。你感觉自己仿佛是笼子中的一头猎物，不可能和他有平等对话的权利。”一位职业经理人这样描述当年黄光裕面试他的情景。如今，这位“中国首富”自己变成了被“观察”的人。

　　11月19日(上周三)，一条匿名短信开始在部分厂商和负责跑口家电的记者之间流传：“消息绝对可靠：国美老板黄光裕和财务总监已于周一夜里被相关部门带走调查，至今无下落。黄光裕的老婆和一主要财务人员已潜逃，涉及多起重大案件……你尽管核实。”

　　就在2008年10月揭晓的《2008胡润百富榜》中，黄光裕刚刚以430亿元财富第三次当选“中国首富”。

　　媒体一窝蜂涌向证监会、北京市公安局核实。有关部门照例表示不知情，记者们照例抱怨“打太极”，整件案子更加扑朔迷离。

　　一位了解内情的人士透露：“这一案件实际上由公安部证券犯罪侦查局直接负责。该局在全国设有6个分局，其中管辖北京、新疆、宁夏、陕西、天津的是北京分局。”


　　祸起刘芳？

　　据传黄光裕最早被“盯上”是涉嫌操纵*ST金泰的股价。24日开盘前，*ST金泰已“因媒体报道需澄清”突遭停牌。

　　作为2007年“第一大妖股”，常年亏损的*ST金泰仅仅因为公布了一份意向性定向增发公告，便拉开了令人瞠目结舌的“42个涨停”。随着媒体不依不饶地穷追猛打，“史上最牛的散户”刘芳终于浮出水面。“此女”频频现身具有重组、整体上市、股改等炒作概念的上市公司“十大流通股东”之列，几乎都是在重大题材出现之前预先布局。其持股之巨、介入时机之佳，毫无悬念地指向“刘芳”只不过是个“真人马甲”。

　　而*ST金泰的大股东黄俊钦正是黄光裕的哥哥。20年前黄俊钦、黄光裕兄弟共同创立了国美电器，随后哥哥转向房地产业，建立了以地产为主业的“新恒基系”。在花了6年时间为借来的壳“清淤”后，2007年7月9日，黄俊钦终于将地产项目装进了*ST金泰。在*ST金泰向特定对象非公开发行80亿A股中，黄俊钦间接持有56亿股。

　　理论上，黄光裕应该是熟知其兄定向增发“内幕消息”的“最大嫌疑人”。但令知名财经评论人士皮海洲百思不得其解的是，刘芳在*ST金泰上的获利不过千万。作为每年净利润十几亿、中国最大的家电零售连锁企业掌门人，何必为了“这点小钱”染黑自己？

　　联讯证券高级分析师何勇则认为：“刘芳赚的钱对黄光裕而言是不多，但是*ST金泰的实际控制人是黄俊钦，这样他的身价不就炒上去了吗？股票市值增加了，解禁之后又是多少钱？”

　　以2007年8月31日*ST金泰收盘价24.04元计算，黄俊钦的身价高达1346.24亿元，纸上富贵直逼亚洲首富李嘉诚。

　　但皮海洲认为，黄光裕绝不可能就是刘芳本人。“他不会用自己的名字，也不应该自己亲自操盘。但即使是让下面的人独立运作，没有老板的点头，谁敢让*ST金泰那么疯涨？”

　　无独有偶，近期证监会集中通报了3起典型的违法违规案件处理结果，其中北京首放和武汉新兰德在业内都是举足轻重，而北京首放老板汪建中更被处以2.5亿元的“天价”罚款。

　　“这说明证监会的监管风暴开始了。”《投资者报》总编何刚分析道：“利用资金和信息的不对称操纵股价的猫腻在A股市场并不新鲜，但你不要做得太出格、太张扬。42个涨停都不抓，如何服众？”

　　在近期的反弹行情中，垃圾股走势可谓风起云涌。“严打”也给市场中肆无忌惮的投机者泼了一盆冷水。“从盘面看得非常明显，一些概念、题材活跃度明显大打折扣。”何勇说。


　　“断供”危机

　　24日中午，国美在北京召开了一个小型发布会，发言人何阳青称，国美是上市公司，黄光裕是国美的发起者和大股东，但不是国美的全部。国美不会因为一个人而影响整体运行。

　　但众所周知，国美的家族企业气息浓厚。甚至连黄光裕的亲妹夫、曾任国美总经理的张志铭，人称在黄光裕的办公室里也是“低眉顺眼像个小媳妇”。一旦“教父”真的陨落，其心理影响无异于地震。

　　而在经济寒冬之下，国美最近的日子并不好过。10月9日，中银国际将国美电器的评级由“优于大市”大幅调低为“落后大市”，目标股价由4.50港元调低至1.26港元。并在报告中指出：“市场一直预测，由于对中国房地产市场的私人投资，国美的董事会主席黄光裕面临严重的财务危机。”

　　零售商延期支付供货商的货款，这是业内通行的“潜规则”，而黄光裕的“借钱手段”历来最“狠”。“龙头被拘”消息一经传出，供货商内掀起了轩然大波。

　　“在事实没有公布前，一些家电供货商开始停止向国美电器发货，以观望事态走向。”何勇说。

　　据悉，还有相当一批供应商已经调低了国美电器的信用评级，由延期支付交易改为现金交易。记者也听到有些供货商已在讨论，是否要上门追收货款。资金链骤然紧绷——这应该是国美高层最为担心的后果。

　　国美显然在特意向外界强调国美对经济的影响力。何阳青称：“国美电器是国内最大的消费电子零售企业(每年纳税2亿元)，有30万员工。一些不实报道会影响到30万人的饭碗，所以，我们已经向有关部门提交了报告，希望能有一些对国美的保护性措施出来。”

　　不过从目前看，事情进展应在可控范围之内。

　　国美的声明非常值得玩味：“国美电器没有接到任何部门与传言有关的法律文件。”回想2006年，黄氏兄弟也曾因“第一桶金”涉嫌13亿元的违规套取银行贷款受到公安部门的调查。黄光裕掌控的鹏润集团当时发表的紧急声明特意强调：“黄光裕本人没有受到任何一级公安部门的调查。”

　　“当前金融危机席卷全球的大背景下，政府要稳定经济，实体经济尤其不能受伤。所以我们到目前看到的消息也只是调查黄光裕，而不是国美的上市公司或者鹏润投资。我认为此事不会被扩大化为一场家电行业的‘次贷危机’。”上述人士认为。

　　作为佐证，周一国美最大的竞争对手苏宁的股价大幅走强，早盘最高涨幅一度达到9.22%。


　　不了了之？

　　似乎是为了增强公众信心，国美电器公布了可喜的三季度业绩，其中收入达363.96亿元，增长达到了20%。

　　就在同一天，国美集团向媒体发布公告称，海尔、格兰仕、长虹、康佳、美的等家电制造业巨头均向国美发来声明，与国美电器的合作一切正常。

　　其实让一切谣言不攻自破的最简单方法莫过于让黄光裕公开露面。但其迟迟不露行踪，甚至连手机都不能接通，只能加剧众人的疑窦：“难道黄光裕的问题真的很严重？”

　　按照《刑法》，操纵股价情节严重的最高可判10年。不过从证券市场发展的历史上看，除了唐万新兄弟、周正毅等特殊情况，操纵股票价格的资本大鳄往往难上刑责，通常都是罚款了事。

　　何勇认为：“黄光裕的案子应该不仅仅是涉嫌操纵股价这么简单，在其它的事情没有清楚前，大家正好借这个话题说事而已。因为他涉及的面确实太广，如一系列的资本运作、房地产等。”

　　黄光裕对于自己如何起家，一直讳莫如深。从公开消息看，出身贫寒的黄光裕成功的秘诀为“借鸡生蛋”：1986年，年仅17岁的黄光裕与19岁的黄俊钦带着4000元钱从家乡广东汕头北上，到内蒙古一带“投机倒把”。1年后，两兄弟来到北京，用从银行借来的3万元贷款在北京前门的珠市口东大街420号盘下了一个不足100平方米的门面卖服装，这就是国美电器的前身。做大之后的国美电器，则开始向生产厂商“借钱”。

　　众所周知，在当年对中小企业都甚为“惜贷”的国有银行，怎么会轻易贷款给这两个外乡的“小萝卜头”？而生产厂商为什么也敢于借钱给他们？

　　2006年国庆前夕，原北京中行行长、中国银行董事牛忠光被逮捕，导致黄氏兄弟差点身陷囹圄。据当年《财经》杂志的报道，官方调查结果显示他们在创业阶段，涉嫌以违法或严重违规方式，获得北京中行的信贷支持。这些资金既构成了上世纪90年代他们创业期的“第一桶金”，在2000年之后也继续支撑其扩张。

　　“黄光裕还有可能涉嫌行贿、虚假出资、抽逃公司注册资本。即使发生在早年，只要没有超过刑法的追诉期，随时都可以进行调查。”有人士告诉记者。“在上一次调查中，黄氏兄弟做到了全身而退。这一次，也许还会像2006年一样再次不了了之。毕竟拿‘中国首富’开刀，要经过深思熟虑”。

探寻首富黄光裕的真实一面

证券市场周刊

　　据称黄光裕也曾有过要逃避现实压力的想法，他表示最期望的生活方式是去一个海外小岛。然而，身在江湖，身与影的交错中，哪一面才是真实的他，谁能明了？

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黄光裕

　　依照中国的旧俗，1969年5月出生于广东汕头潮阳区铜盂镇凤壶村的黄光裕今年迈入“四十不惑”。4年前的深秋，当他以105亿元身家登上胡润“百富榜”的首席时，这位“北漂”十七载，终成人上人的中国新首富是无数出身寒门有志青年的奋斗偶像！4年后的初冬，当“被抓”－“放回”－“再抓”的流言几经反复终被证实前不久，这个曾笑纳“北漂”名号的富豪的财富翻了近4倍，430亿元的身家使他在新公布的胡润“百富榜”上再占鳌头。这已是黄光裕第三次揽此殊荣。在胡润“百富榜”10年历史中，此外只有“红色资本家”荣智健家族堪与比肩，三次问鼎。

　　犹记当年初贵，曾有记者问黄光裕，“这个头衔是否花钱买来的”，他哈哈大笑：“我烦死胡润了，还给他钱？他的这个榜是个‘通缉令’，谁上谁倒霉！”

　　生活也许就是如此——荣耀与灾难、福与祸，永远骈肩而行，互为身与影，而外人何时能窥见哪一面，则取决于光之变换。身影互换，恰如时光的流逝悄然无声息，有时连当事者亦不能自知，大祸当头之时，孰敢凭年龄痴长便奢言惑与不惑？

　　神说，“要有光”，就有了光。 ——《旧约·创世纪》


　　奋斗为身，原罪为影？

　　水不在深，有龙则灵。地不在贵，有人则名。在农业社会形态时期，广东潮汕地区是“古老而贫瘠的一万三千平方公里土地”，历史上，一代又一代潮汕人漂洋过海，背井离乡，外出求生，凭着吃苦耐劳、穷则思变的品质，早年“下南洋”的潮汕人多能打拼出一片天地。如今，在全球华人富豪100强中，有近1/5为潮汕人，其中佼佼者如李嘉诚，就是后来潮汕弟子的偶像。

　　黄光裕是这些弟子中的一人。据称其母曾婵贞祖上曾在泰国经营大生意，而在后来现实艰苦的环境中，祖上荣光的回忆、天主教信仰的慰藉是这位母亲给予儿女们的巨大精神动力。16岁，黄光裕被迫辍学，与19岁的哥哥黄俊钦带着母亲筹来的4000元北上内蒙古做生意。起家细节黄光裕始终语焉不详，因此对于这段从岭南到塞北的人生转移，“走私”成为人们最为惯常但无法证实的暗揣。1986年兄弟俩在北京珠市口东大街盘下两层小楼，经营“国美服装店”，1987年1月1日正式转型为国美电器店开张营业。

　　在后来关于陆陆续续、影影绰绰对于其“原罪”的质疑中，黄光裕曾回应称自己所卖家电产品都有正规手续；至于为什么经营的是家电，有关黄俊钦的一则轶事也许可以作为解释之一。据称黄俊钦自小就对组装电器着迷，有一年春节，他花200元买了一个显示屏和一堆配件鼓捣了一宿，次日清晨全家醒来惊喜地发现，一台电视机已组装完成！

　　成为“首富”那年，黄光裕曾令人诧异地表示，“我不喜欢做买卖”，“刚开始是为了养家糊口，后来变成了一种工作，最后不知不觉陷进去了”。

　　“不喜欢做买卖”的黄光裕在国美身上挥洒着潮汕人的经商天分。1990年，国美创新供销模式，脱离中间商，与上游厂家实施直供模式；1991年，黄光裕利用报纸中缝做销售广告，以低廉的价格取得巨大的广告效应；1992年，他将北京的所有店铺统一命名为“国美电器”，形成中国最早的家电连锁雏形；1993年，兄弟分家，黄俊钦另立新恒基集团，进军房地产业；1999年7月，国美在天津开设两家连锁店，遭到当地商家强烈抵制，“国美现象”引起强烈讨论；12月进军上海；同年黄光裕还创办了鹏润投资有限公司，为后来转身资本运作做好准备。

　　尸首在哪里，鹰也必聚在那里。 ——《新约·路加福音》


　　并购为身，操纵为影？

　　2000年成为黄光裕从“生意人”向“资本家”的转折之年。是年，他结识了香港金牌“壳王”詹培忠。这位比黄光裕年长23岁的潮汕老乡是在自己23岁那年，也就是黄光裕出生的1969年开始进入香港股市的，后成为有“潮州怒汉”之称的风云人物。他曾于1991～1998年代表金融界担任香港“立法局议员”，1998年因伪造文件罪入狱一年。“詹以买壳、洗壳、卖壳著称，据说先后运作的壳多达20多个。他对小老乡黄光裕评价颇高，认为黄‘头脑极灵活，很多事情一说就懂’，而黄光裕认为，詹是一个很会做壳生意的人，他给我提供了一个干净的壳——京华自动化。”

　　2000年，詹培忠购入京华自动化大部分股权后，通过多次“供股”、定向增发等方式，逐步将黄光裕带入“壳”中。2002年7月，京华自动化正式更名为“中国鹏润”。经过一系列资产注入、股权转让等“左手倒右手”的转化，2004年9月10日，“中国鹏润”正式更名为“国美电器”。至此，黄光裕买壳完成，账面财富大爆米花，成为当年问鼎胡润“百富榜”的重要原因。而借壳甫定，时年7月还表示没有套现计划的黄光裕于9月、12月两度套现，共逾20亿港元。据统计，黄光裕在国美电器中的持股比例从最早的74.9%降至目前的35.55%，通过多次卖股，套现达114亿港元。

　　据悉，黄光裕是A股上市未果后方转战香港的，故此间在A股市场亦动作频频，如2002年收购宁城老窖，而黄俊钦也于同年收购了山东金泰。随着A股步入长熊，黄光裕动作稍歇，直至2007年牛市时才再度活跃于市场。2007年6月，在成立“国美置业”并海外上市计划遇阻后，黄光裕控股中关村(000931)，并计划将价值180亿元的鹏润地产业务放入其中。在该计划夭折后，今年8月，他又计划将国美1300多家门店借壳中关村回归A股；而在今年上半年，据言正是黄氏主导了三联商社(600898)大股东三联集团手中19.99%股权5次诡异的拍卖大戏。

　　从黄光裕历次染指的A股来看，宁城老窖、山东金泰均沦落ST风尘，而中关村、三联商社分别脱胎于臭名昭著的琼民源(000508)、郑百文——难道果真“一日为庄，终身为贼”乎？2007年，ST金泰以空前的42个涨停及“史上最牛散户”刘芳之名“留芳”A股，在今年3月熊气弥漫中，三联商社也创造了连续8个涨停之“创举”……而“洗钱”、“操纵股价”的传闻随之纷至沓来。

　　2008年11月25日，山东证监局传来消息，称黄光裕涉*ST金泰案调查近尾声；3天后，中国证监会表示，2008年3月28日和4月28日对三联商社、中关村股票异常交易立案侦查，发现北京鹏润投资有限公司有重大违法违规嫌疑，证监会已经将有关证据资料移送到公安机关。11月28日，警方还证实，黄俊钦亦因涉嫌经济犯罪被带走调查。

　　我的殿必作祷告的殿，你们倒使他成为贼窝了。 ——《新约·路加福音》


　　资本为身，行贿为影？

　　然而，涉嫌“操纵股价”并非“黄光裕被抓”的全部，更引人注目的是“商务部外资审批窝案”。自今年8月商务部条法司巡视员郭京毅被“双规”以来，已有律师张玉栋、刘阳及商务部原外国投资管理司副司长邓湛先后落马，而日前张玉栋和邓湛已被正式批捕。据披露，“郭京毅系列窝案”涉及链条如下：企业通过律师向特定官员行贿——法律制定部门官员与律师一起制定相关部门立法，并利用专业知识，在法律中塞入企业意向或者留下审批漏洞——企业向部门递交审批申请——官员授意企业去找特定律师——企业通过律师费的方式支付贿金——按照律师规划的路径并在相关官员帮助下，审批通过。据知情人透露，黄光裕涉案主要源于国美在港上市事宜，时间约在2004～2006年间。

　　2006年10月时《财经》杂志曾披露，当年黄光裕亦被调查，调查结果显示，至少有13亿元的问题贷款在鹏润和新恒基之间密切流动，最终流向境外，形迹可疑。这次调查与9年前中国银行(601988)北京分行发放的一笔贷款有关。就在2006年国庆节前，原中行北京分行行长牛忠光被捕，黄俊钦一度进入公安部监控范围，“后经黄氏兄弟公关化解了危机”。而让人浮想联翩的是，黄光裕夫人杜鹃曾在中行北京分行任职放贷员。

　　这次，与黄光裕约在同一时间“出事”被带走的，还有中关村董事长许钟民。据悉，许与今年6月被“双规”的国家开发银行前副行长王益私交甚笃，不曾料与“王益案”无染的他却随着黄光裕“翻船”。

　　黄光裕出事后，有人将之与德隆的唐万新类比。然当年败局中唐曾悔道：“我们远离政治是一个巨大错误。如果今后还有机会，我们一定不去上海，一定就在北京设立总部。”

　　黄光裕选择的正是唐万新后悔没有走过的路，但未来的结局呢？

　　黄光裕曾回忆：当年第一次走出北京站时，天色已晚。为了找到一家每天五毛钱的地下旅馆，“一元钱走不走？”他被招呼上了一辆人力三轮车，三轮车在绕了一大圈之后，将他送到其实离车站不远的旅馆。第二天清晨，他走出地下旅馆，开始面对这座陌生的城市……

　　京城居，大不易。

　　一个仆人不能侍奉两个主；你不能既侍奉上帝，又侍奉财神。——《新约·路加福音》


　　霸气为身，率真为影？

　　有所谓“掌纹研究者”事后从掌纹认定黄光裕“具有在商业领域雄霸天下的创新冒险与刚毅坚韧，同时有好大喜功与傲狠强为的性格危险”。

　　黄光裕之霸气在业界已成口碑。据称其亲妹夫、曾任国美总经理的张志铭在黄光裕面前“低眉顺眼像个小媳妇”；而在“2004国美全球战略合作高峰会”上，黄光裕凌厉讲道：“你若拿我黄光裕平衡我的对手，我就有办法去平衡你的对手！”

　　然而，霸气的黄光裕亦有婉转之时。2005年7月，国美“直捣”竞争对手苏宁“老巢”，开店于南京，“强龙压不过地头蛇”之畏使得开业庆典即便是黄光裕亲自相邀，与会厂商代表仍寥寥，级别乏善可陈。面对此景，黄光裕咧嘴一笑：“来的都是英雄，不来的……都是朋友。”

　　“直率质朴”是黄光裕给人留下的另外一个印象。2005年当一位记者问他从穷小子打拼到首富后，“觉得自己做得最奢侈的事情是什么”时，黄思索良久，答，”可能现在想吃点什么好吃的东西不用再先问价钱了”；据一国美高管回忆，2005年在公司咖啡厅里为黄光裕举行简单的生日聚会时，“面对着生日蛋糕时，他竟然笑得那么孩子气……”

　　而在2004年，当有人质疑贵为首富的他何以没上慈善榜时，黄光裕回应：“做一些慈善事业是应该的，但我不想公布，因为做慈善事业是修心，而不是修名，说出来没有意思。”此前，他与黄俊钦曾捐资近千万元，支援家乡建设。2005年1月，国美出资1000万援建东南亚海啸受灾国孤儿院。而今年汶川大地震发生后，黄光裕个人捐款5000万港元。

　　据称黄光裕也曾有过要逃避现实压力的想法，他表示最期望的生活方式是去一个海外小岛。然而，身在江湖，身与影的交错中，哪一面才是真实的他，谁能明了？

　　财能载舟，亦能覆舟。案发后，当笔者请一位与黄相熟的潮州同乡谈谈他所知道的黄光裕时，被力拒：“不能说。真的不能说。”

黄光裕：20年，3张脸

傅光云 黄烨

　　他，弱冠之年已是商界奇才，之后沉迷于资本运作，并在而立之年登上财富榜首位，如今却在种种谜团中成为阶下囚

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黄光裕

　　上海的柳刚（化名）最近很不安，他在国美租了一个柜台卖通信设备，正准备再租个柜台把生意扩大些。如今，国美老总黄光裕被拘的消息却使他不得不重新考虑这一计划。

　　“国美这次会不会破产？我们真的很关心。”柳刚言语中透着一些焦虑。最终，他决定暂时不签第二个国美柜台的合同了，他认为，国美肯定会受到消息的负面影响。

　　自11月23日媒体报道黄光裕被拘后，传闻甚多，迷雾难散。26日，北京警方正式确认黄光裕因涉嫌经济犯罪被拘。28日，北京市公安局新闻办又证实，ST金泰的控股人、黄光裕之兄黄俊钦和中关村董事长许钟民因相同罪名正接受警方调查。

　　受影响的还有他们所在的公司——国美、金泰、中关村、三联商社无不受其牵连，或停牌、或大跌。

　　黄光裕，除了国美的当家人、财富榜首富之外，我们似乎知之甚少。在神秘面纱之后，他究竟是怎样一个人呢？


　　曾经的商界奇才

　　不可否认，首先被人们记住的就是他商界奇才的身份。

　　1985年，改革开放大潮尚未掀起之时，一个潮汕少年决定像其他同乡一样出去闯荡，他，就是黄光裕。那年，黄光裕才16岁，初中尚未毕业，带他出来的则是刚刚高中毕业的哥哥黄俊钦。

　　家境贫困的哥俩怀揣着从老家筹措来的4000元钱，选择内蒙古作为自己的第一站，寻找赚钱的商机。和同时代广东、福建商人一样，他们通过潮汕、深圳、广东的厂商关系贩卖当时的短缺物资。通过一段时间的积累，兄弟俩有了自己的第一桶金。

　　很快，颇具市场眼光的黄光裕发现，内蒙古市场太小，想去更大的城市发展。1986年，黄光裕和黄俊钦就拿着在内蒙古赚到的第一桶金去了北京，在北京珠市口东大街420号承包了国美服装店。1987年1月1日，国美服装店正式开张，3个月后改名为国美电器，开始了黄光裕真正的创业之路。那一年，他年仅17岁。

　　1987年开始，黄光裕展示了他与众不同的一面。在当时家电处于卖方市场，有货不愁卖的情况下，黄氏兄弟仍决定走坚持零售、薄利多销的经营策略，而其他商家则是抬高售价、以图厚利。“其实当时有‘被逼’的成分。”黄光裕回忆说，“作为一家个体企业要想办法吸引客户，必须有自己的东西才行。”当时他想出的方法是薄利多销。在强大的国有电器商店面前，低价策略为小小的国美电器店带来了不少回头客。

　　尽管当时就有人质疑其货源，坊间也有传闻黄光裕引进的货源是私货，但不得不承认，黄光裕是一个商业天才。他和国美在这个市场上留下了无数印记，他首创了很多零售业拓展模式，如今，其中不少的模式已成为整个零售行业的通用模式。

　　1991年，他第一个想到利用《北京晚报》中缝做广告。在仅仅以每次800元的低价包下了报纸中缝的广告后，他打起“买电器，到国美”的标语，并每周刊登电器的价格。在当时来说，这是一个有超前意识的行为。极少的广告投入却为国美吸引来了大量顾客，电器店的生意让人艳羡。

　　小有成就的黄光裕没有坐享其成就此满足，而是陆续开了多家门店，到1993年前，小店面已达七八家。当然，这也是其最早的资本扩张行动。随后，他将旗下所有店铺统一命名为“国美电器”，就此形成了连锁经营模式的雏形。

　　国美的成长伴随着黄氏兄弟的财富增长。随着经营理念的差异，两兄弟分家了，黄光裕分得了“国美”这块牌子和几十万元现金。24岁的他开始一心一意建造他的家电零售王国，国美以惊人的速度成长。

　　1993年，黄光裕原来的电器小门面变成了一家大型电器商城；1995年，国美电器商城从一家变成了10家；1999年，国美进军天津，开始从北京走向全国，也开始了大规模的全国性扩张；2001年12月，国美在12个城市共拥有49家直营连锁店及33家加盟连锁店；2004年12月，国美电器直营门店达200家，并进入音像连锁业；2005年，国美进军地产业，建造国美第一城；随后3年，分别并购山西北方电器、大中电器和永乐电器；2008年2月，战胜最大竞争对手苏宁电器成功收购三联商社。

　　截至目前，国美已经是国内家电零售业无可争议的第一巨头。


　　过往的资本运作高手

　　在1999年国美向全国进军的时候，黄光裕创办了总资产约50亿元的鹏润投资有限公司，进行资本运作。随后的2000年，在国美如火如荼发展之际，黄光裕却突然减持了其手中国美电器的股份。之后，大家才逐渐了解到，他已经在玩“左手倒右手的”资本游戏。

　　业界对黄光裕的印象也能说明问题。在国美进行全国连锁高速扩张时，黄光裕将大量时间和精力都放在营运领域，与全国各大家电企业接触颇密。但随着国美在全国上千家门店的开设，身价见涨的黄光裕却逐渐“淡出”了厂家举办的各种会议。

　　2000年初，黄光裕将眼光瞄准了投资环境宽松的香港证券市场，也开始了一系列眼花缭乱的资本运作。黄光裕染指京华自动化（后更名为中国鹏润、现名为国美电器），经过许多复杂的步骤以现金认购股票谋取到了控股权（如下表）〖原图缺失〗。

　　2003年，黄光裕成立完全控股的“北京鹏润亿福网络技术有限公司”。国美集团将94家门店全部股权装入“国美电器”，由鹏润亿福持有65%股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35%股份。他开始重组“国美电器”。值得注意的是，他所持有的国美股份和公司名称。65∶35的比例是为了回避商务部关于外商零售企业、外方股份比例必须在65%以下的限制。注册“北京鹏润亿福网络技术有限公司”，借用国内高科技企业免税的优惠政策，回避出售股权需要支付的巨额所得税。

　　在其总部大厦随手都能看到一本书《黄光裕如是说》。书中介绍说，黄光裕很早就开始研究香港的证券市场，研究资本运作的方法以及各国的汇率政策。这也就不难理解，如此复杂但又几无破绽的资本运作手法必定经过黄光裕多年的精心策划和准备。

　　资本运作之后，随之而来的是财富的累积。2004年，他以105亿元的身价成功登上了胡润财富榜的首位。但他给人留下的印象不仅仅是亿万财富的年轻缔造者，还有他的光头造型和那句“我的钱还不够花”。

　　“钱还不够花”的他继续着资本运作之路——疯狂套现，加大投资。2005年，黄光裕蝉联了胡润财富榜首位。

　　2006年4月6日，黄光裕宣布以私人配售方式售出不少于大约12亿港元的国美电器股份。这是黄光裕自2004年9月以来第三次在国际资本市场上套现。3年3次套现，他从国际资本市场套现近40亿港元。

　　2007年10月31日，在胡润发布的“2007胡润套现富豪榜”上，黄光裕通过出售股份套现93亿元，成为套现最多的富豪。

　　2008年，他套现135亿元，再次成为手头现金最多的企业家，也第三次登上了胡润财富榜的首位。这时，他的总资产已达430亿元，他也是继荣智健家族之后第二位三度登上胡润财富榜的富豪。

　　他曾说过，企业家最大的贡献是积极运营资产。也有人问过他，“你是实干家还是资本高手？”显然，黄光裕毫不犹豫地选择了后者。也许，做一个资本运作高手让他有高高在上的感觉。


　　如今的阶下囚

　　高高在上的感觉很好，也让他成了多方瞩目的焦点。但现在，他再次以另一种方式使自己成为了焦点。他因涉嫌经济犯罪，已被警方拘捕。

　　早在今年10月份，在黄光裕再次成为胡润财富榜首位后不久，香港媒体就曝出黄光裕因为涉嫌经济问题被限制出境。随后，关于黄光裕的各种消息愈演愈烈，他似乎也从人们的视线之中消失了。尽管传闻甚多，但传闻传达的信息大多与其资本运作有关。

　　最新消息报道，北京市公安局已正式说明黄光裕涉嫌经济犯罪。证监会也证实，黄光裕与股票违规操作有关。同时，被聆讯的还有与黄光裕相关的两只股票的负责人——ST金泰控股人黄俊钦和中关村董事长同时也是他老乡的许钟民。尽管未得到进一步的证实，但这些信息足以表明，他倒在了资本运作的枪口之下。擅长“左手倒右手”的黄光裕，终究还是将自己的手“倒伤”了。

　　归根溯源，早在2006年就有关于黄光裕负面的消息传出。据报道，他涉嫌违规借贷中国银行的贷款。当时的情况很是微妙，还牵扯到了其兄黄俊钦，而黄光裕的夫人杜鹃曾在中国银行任职。但随后，据传，靠着哥俩良好的公关能力，他们成功解决了当时面临的危局。查询国美在2007年1月在香港联交所发布的公告称，公安部针对黄光裕及其间接持有的鹏润房地产公司的“协助调查已经正式撤销”，公司的危机暂时平安度过。

　　如今，再次面临的危机却让他被警方逮捕，而且很多谜团依然难解。也许事实确凿让他无以辩驳，但事实是——他已然是一名涉嫌经济犯罪的阶下囚。他一手缔造的国美集团如今也在尽量淡化黄光裕对其公司的影响，多次表示，黄光裕被拘一事“不会对国美造成影响，国美运营良好”。其公报显示，公司原总裁陈晓为代理主席负责国美电器的业务管理。

　　国美就这样划清了与黄光裕的界限，对于弱冠之年就缔造国美根基的黄光裕来说，这实在是一个巨大的悲哀。而对于国美员工来说，会不会适应没有黄光裕身影的大厦呢？

　　如今，如果有人再问他选择实干家还是资本高手，希望他会选择实干家。

黄光裕出事幕后

南方周末

　　借助资本市场迅速放大财富的黄光裕，很可能正陷在自己亲手编织的资本迷宫中难以自拔

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黄光裕出事幕后

　　11月17日晚，国美集团董事会主席黄光裕被公安机关带走调查。据一位接近公安部的人士透露，理由是涉嫌洗钱、违规贷款和偷税漏税，此案由北京公安局经侦总队负责。

　　今年39岁的黄光裕曾于2004、2005年蝉联胡润百富榜榜首。今年，他以430亿元个人财富再次登顶。2007年，黄光裕创建的国美电器公司（含非上市部分）的销售额超过1000亿元。

　　11月19日，家电和媒体的小圈子里开始流传“黄光裕被抓”的消息，并蔓延至网络。

　　23日，内地首次披露此事件的报道将源头锁定在黄光裕涉嫌伙同其兄、新恒基集团总裁黄俊钦操纵ST金泰股价上，2007年，该股票曾经一度拉出42个涨停板。

　　但南方周末记者从多个渠道获悉，真相远远不仅止于此。

　　证监会稽查大队相关人士在南方周末记者求证时否认了对黄光裕的调查，但并不排除其他部门对此事的介入。

　　该人士表示，今年以来并没有调查过黄光裕。去年他们确实查过此事，理由是黄光裕涉嫌操纵ST金泰和另外几家公司的股价。该人士称，在调查的过程中，黄光裕显得极其不配合。不久，他们将该案移交公安机关。

　　同时被提及的，还有惟一见诸报章的对黄光裕的调查——“2006年中行骗贷案”，当时的调查显示，至少有13亿元问题贷款在黄光裕“鹏润系”与其兄黄俊钦“新恒基系”间密切流动，最终流向可疑。这验证了前述消息人士提供的涉嫌罪名之一——违规贷款。

　　但真正的导火索可能是自9月份开始的商务部外资审批腐败窝案。

　　据商务部案相关知情人士透露，黄光裕与该案中的政商纽带、思峰律师事务所主任张玉栋过从甚密。

　　自从1996年从商务部下海成立思峰律师事务所开始，张玉栋就一直在鹏润大厦B605室办公，直到近三四年才搬到位于东长安街的商务部对面。

　　两人不止是房东和租客的关系，近几年来，张玉栋与黄光裕至少每隔两周都要电话联系或碰面一次。黄光裕非常欣赏张玉栋的资本运作能力，也不止一次地表示“做PE、玩资本比卖家电赚钱快多了”。

　　从2000年开始，黄光裕逐渐对卖电器失去了兴趣，越来越多地涉足资本市场。

　　这一年，黄光裕结识了他的潮汕老乡、曾经的香港立法会议员詹忠培，人称“香港壳王”，是香港资本运作的高手，最善长倒腾“仙股”。

　　两人经过两年合作，将一只跌至以“毫”计价的仙股京华自动化（0493.HK）的控股方变成黄光裕，黄把旗下的地产业务逐步注入其中，更名为“中国鹏润”，詹则从中获利数千万。

　　随后，黄光裕开始重组国美集团，把较为优质的门店放入国美A部分，黄光裕和“鹏润亿福”分别持有35%和65%股权，后者的所有者也是黄本人；剩下不太优质的业务则放入国美B部分。

　　重组完成后，2004年6月，0493.HK（当时叫中国鹏润）出资83亿港元，买下了一个名为OceanTown的英属维尔京岛公司持有的国美A的65%股份，再次更名为“国美电器”。但事实上，这部分股份也是OceanTown几经转手后买到的，最初的卖家就是“鹏润亿福”。

　　借壳成功后，国美电器的市盈率一度高达50倍，当时全球家电零售业的平均市盈率不过是14.3倍。

　　对于黄光裕来说，这次资本运作使其个人财富一下子呈现几何式增长。他投入的资产总值不过7.5亿元，包括一份物业、一块土地、两次现金增持、一次股权置换，却拿到了市值80余亿元的上市公司，腾挪过程中还套现了25亿元现金。

　　整个借壳上市过程中，最让人疑虑的是黄光裕留下了35%的股份。对此，黄曾公开表示，是为规避商务部对合资商业企业外资比例的规定（不超过65%）。但事实上，在黄光裕报批此事时，商务部适用的是1999年颁布的《外商投资商业企业试点办法》，该办法中规定的上限只有49%，65%的外资比例大大超限。这也成为黄光裕此次涉及商务部外资审批腐败案中可能的疑点。

　　2005年初，黄光裕开始向商务部申请，出售剩下35%的股份。

　　此时，商务部的政策限制已不存在，1999年的试点办法被《外商投资商业领域管理办法》取代，其中外资占股限制基本取消，只限制售卖报刊、粮油、化肥等产品的商业。

　　不过2005年还有另一个限制，就是外汇管理局的“11号文”和“29号文”，限制境内居民特殊目的公司（先在境外注册、再变相控制境内资产，用以境外融资）的返程收购、股权置换等资本运作方式。但到了年末，外管局新执行的“75号文”也放开了这些限制。

　　2006年初，黄光裕将持有的国美A剩下35%的股份出售给香港上市公司，套现17亿元。

　　这个复杂并充满疑点的资本游戏，成为当年私募圈一个经典案例。曾有数位私募人士通过公开或非公开资料深入研究了这个案例，作为“学习榜样”。

　　有趣的是，整个借壳上市的操作手法与商务部案中的涉案律师张玉栋设计的帮助中国企业海外上市或外资并购中国企业的框架如出一辙。

　　据商务部案知情人士透露，张玉栋曾经帮助另一家公司引入外资并海外上市，就是把国内最优质的资产装到海外上市公司中去，而海外公司背后的控股公司几经周折后，仍是国内公司的部分高管。

　　国务院曾因此批评过有关部门的不作为，致使国内资金外逃，甚至部分国有资产外流。

　　同样的资本运作手法，因为圈内人士的关注，国美借壳上市中涉及的所有离岛公司的背景都被暴晒出来。而国美借壳上市中的一个关键性离岛公司OceanTown，据前述知情人士透露，可能是张玉栋帮助其注册成立的。

　　张玉栋案发后，商务部条法司巡视员郭京毅、外资司前副司长邓湛、工商总局外企注册局副局长刘伟等一批高官相继落马，由此牵出一个庞杂的政商关系网。

　　香港借壳上市的成功，奠定了黄光裕资本运作的基石。之后他开始通过增发、减持等手法获取资金，先后用于国内的地产投资、家电零售业并购以及国内证券市场，2007年甚至开始涉足PE市场。由于国美电器性质的改变，上市后的多数资本运作，都需要经过商务部的审批。

　　2007年3月，黄光裕试图借助联手贝尔斯登成立5亿美元的零售业投资基金，完成由家电零售业向整个零售业横向扩张的一步。基金运作人告诉南方周末记者，贝尔斯登当时和黄光裕各占一半股份，可惜时运不济，资金尚未到位，贝尔斯登便出现危机，合资基金也不了了之。

　　很快，华尔街金融风暴席卷全球，A股市场和H股市场迅速从高位回落，8月，黄光裕酝酿已久的鹏润借壳中关村在A股上市的计划也宣告搁浅。

　　巴菲特有句名言：只有退潮了，才知道谁在裸泳。业内人士指出，对于黄光裕而言，即使没有北京市公安局的调查，他对资本运作的过于迷恋，也会在牛熊转换之际成为他的麻烦之源。