山西高速公路建设融资探讨

我省的高速公路事业起步较晚，但近年来取得了令人瞩目的成就，初步形成了贯通全国的公路网主骨架。本文通过对我省高速公路建设融资方式进行分析，为高速公路建设探寻安全、便捷、可靠的融资渠道。

一、高速公路发展状况及主要资金来源

从1996年6月我省的第一条高速公路——太旧高速公路建成通车，经过15年的努力，截至2011年年底我省的高速公路总里程已达到4010公里，位居全国第6位。因我省特殊的地貌，高速公路建设成本高、技术难度大、资金需求量大，资金筹措非常困难。综观以往的高速公路建设项目，建设资金来源却较为单一，基本依靠政府投资和银行贷款两个主要来源。

(1)政府投资

政府投资资金来源主要包括：公路基金、其他地方政府投资和交通部补助。因高速公路建设是国家的基础设施建设，具有政府性和公益性。这就决定了其政府投资的必要性。然而受政府财力的限制，一般情况下，政府投资仅占高速公路所需资金的25%左右，其中，大部分为公路基金，其他地方政府投资和交通部补助则微乎其微。

(2)银行贷款

银行贷款一直是我省高速公路建设的重要资金来源，一般占高速公路建设资金的75%。国家把高速公路建设作为基础产业给予重点扶持，增加信贷规模；银行资本的逐利性，也使它向收益稳定的高速公路项目投入。但是，银行的信贷政策受宏观经济的影响很大，放贷行为具有一定的不确定性，而高速公路一旦上马，资金需求则是刚性需求，必须按时足额到位。同时，采用银行贷款企业财务压力大，负债率高。

二、充分利用资本市场，多渠道筹资，推动高速公路建设

(一)公路经营权转让

公路经营权包括车辆通行费的收费权和公路沿线规定区域内的饮食、加油、车辆维修、商店、广告等服务设施的经营权。公路经营权转让可将企业的投资和未来的部分收益提前收回，用于新项目的开发建设，可以解决当前公路建设资金严重不足的问题。我省自2005年首次对京大高速公路进行经营权转让，近年来陆续转让了长晋、晋焦、太长、忻阜、太佳（东）等多条公路进行经营权转让，为高速公路建设筹得宝贵的资金。

(二)BOT融资

BOT是英文build—operate—transfer，的缩写，即建设——经营——转让的缩写，主要用于大型基础设施建设。它是政府同项目公司签订特许合同，由项目公司筹资、设计、建设项目，项目公司在协议期内拥有营运、维护该设施、通过收取使用费或服务费收回投资并取得合理利润的权利，特许期满后将该项目无偿转让给当地政府。它的优势在于公路的建设和资金完全由项目公司负责，我省的冀侯高速公路、汾平高速公路就是成功的BOT项目。

(三)股票融资

发行股票在证券市场上直接融资，具有其他融资方式难以替代的优点。通过发行股票所募集的资金均为股东投资，筹集的资金可以长期使用，无需偿还本金，只需视经营情况给予一定的红利，没有固定的付息压力。并且股票上市后，只要满足配股条件，就可通过增资扩股不断从证券市场筹资。截至目前，我省暂无高速公路上市公司。近期因上市高速公路企业利润偏高而饱受媒体讨伐，引发了全民呼吁高速公路回归“公益性”的热潮，国家不再提倡高速公路企业上市。因此，此种筹资模式不宜采用。

(四)债券融资

发行债券有利于优化融资结构，完善公司治理结构，合理避税，发挥财务杠杆的作用。因此，债券融资是企业较为适宜的融资方式。对于高速公路企业来讲，发行公路债券的优点是获得资金使用期比借款长，一般是三年以上。一次性筹资数额大，便于企业财务安排，而且相对于股票筹资来说，债券的资金成本较低。我省交通厅所属的交通建设投资开发公司已累计为我省高速公路建设发行企业债券20亿元。今年为破解高速公路融资瓶颈，我省财政厅提出了组建山西省高速公路集团的资金解决新方案。高速公路集团将由山西省财政厅牵头，山西省交通厅下属的17家高速公路公司参与，此集团的组建是要搭建新的高速公路建设企业融资平台，盘活高速公路资产，通过发行债券、贷款等方式为高速公路建设筹集更多的资金。

(五)设立公路产业投资基金

公路产业基金是以国家股份为主，由政府设立的特定部门作为国有资产的代表，进行控股的、可广泛吸纳社会闲散资金的新型公有制形式，具有良好的筹资功能。《产业投资基金管理暂行办法》的出台，在政策上为公路交通产业投资基金的设立和运作提供了法律保障。日益增长的养老保险金、失业保险金、医疗保险金的存量资金，也为产业投资基金的发展提供了资金支持。而高速公路固有的竞争上的垄断性、收益上的规模递增和稳定性等不可比拟的优点，越来越受到社会资本的青睐。我们一定要抓住这一契机，加快公路产业投资基金的进程。

(六)吸收私人资本建设高等级公路是大趋势

高速公路建设的巨大投资，单一由政府承担是不可能的。同时，即使政府有能力建好公路，但在公路的运营、养护方面做的不很好，发挥不出应有的经济效益，财政支出大，政府负担重。吸收私人资本参与公路建设，首先，减轻了政府财政负担。其次，私人投资是为其盈利与资本回收的考虑，会千方百计提高司乘人员满意度，从而提高高速公路的经济与社会效益。近年来，国内许多民营资本看好高速公路稳定的收益，积极想介入公路，但均未取得实质进展。我们应该逐渐放开思想束缚，看到民营资本进入公路市场的益处，使其为我所用。突破传统筹资模式，实现投资主体多元化，促进高速公路事业的大发展，最终达到促进国民经济的大发展。

张小莉


（作者单位：晋城环城高速公路建设管理处）