中小企业集合票据或成解决中小企业融资难的新突破口

近日，由农行主承销的苏高新“科技型”中小企业集合票据和常州市2012年度第一期中小企业“区域集优”集合票据成功发行，这为中小企业创新融资途径又增添了一次实践。

    “贷款难、融资难”一直以来成了中小企业的代名词。在当前金融环境下，虽然政策正一步步向中小企业倾斜，但如何将政策以有效的手段、方式“变现”，还需要有金融智慧和金融创新。

    自2009年首批中小企业集合票据进入银行间市场，债券市场已成为我国中小企业打破“两难”的重要尝试。原央行金融市场司司长穆怀鹏曾表示，中小企业融资难主要是长期资金融资难，之前推出的中小企业短期融资券仍面临着利率偏高、二级市场流动性差等问题。在穆怀鹏看来，中小企业集合票据在产品结构、信用增进及投资者保护机制方面都有较大创新，银行间市场债务融资工具发行主体更多样化。

    集合票据优势明显

    中小企业集合票据的成功发行可有效拓宽中小企业低成本融资渠道。

    集合票据，是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。集合发行能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。

    据记者了解，农行此次发行的苏高新“科技型”中小企业集合票据，是全国首单由国家科技部支持的中小企业直接融资项目，集合票据由苏州国发中小企业担保投资有限公司、苏州高新区中小企业担保有限公司提供联合保证担保，苏州园区政府为发行人提供不超过发行利率30%的政府贴息。

    农行公司业务部相关负责人向《农村金融时报》记者表示，中小企业集合票据的成功发行有效拓宽了中小企业低成本融资渠道。在其看来，中小企业规模小、信用度不高，往往不能独立发行股票、债券，直接融资渠道狭窄。而中小企业集合票据有效拓宽了融资渠道，有利于促进提升企业治理水平和企业知名度，提升中小企业家对资本市场的认知度，锻炼企业在资本市场上的运作能力。

    回顾债券市场在我国的发展历程，其实也是一段金融创新的历程。

    就银行间债券市场而言，2005年短期融资券产品出现，2007年由央行主导的银行间市场交易商协会成立，之后中期票据、中小企业集合票据、超短期融资券和非公开定向工具等自2008年相继推出，并成为我国企业类债券市场的主要融资工具。

    也就是从2008年开始，为破解中小企业融资难问题，农行集各级行、各条线智慧，大力开展产品创新，探索各类风险缓释模式与增信途径，运用各类金融资源，帮助中小企业参与直接融资。2009年，农行率先推出寿光“三农”中小企业集合票据，成功为寿光市8家涉农小企业在银行间债券市场发行了市场第一单集合票据，募集资金5亿元。

    农行自开办非金融企业债务融资工具主承销业务以来，在中国银行间市场交易商协会的指导下，大力发展债券承销业务，积极合理运用公开发行债券方式，帮助各类客户获得便捷资金支持，降低融资成本，完善治理结构。截至5月末，农行已累计为各类客户发行债务融资工具358期，募集资金总计5400余亿元。

    顺应需求发展迅速

    集合票据的快速发展有利于中小企业，但其自身也有着与生俱来的问题

    除承销苏高新“科技型”中小企业集合票据外，农行此次还承销了常州市2012年度第一期中小企业“区域集优”集合票据，其主要通过设计特色增信方案，由中债信用增进投资股份有限公司进行信用增级，同时落实常州中小企业直接债务融资发展基金支持。

    在业内人士看来，此举既能有效帮助发行企业降低融资成本，又体现了大型商业银行支持中小企业直接债务融资的示范作用。

    无独有偶，除农行外，近日还有其它不少金融机构也都在中小企业票据发行方面取得突破。

    全国银行间同业拆借中心信息显示，近日山东省东营市2012年第一期中小企业集合票据已面向银行间市场的机构投资者发行，规模2.1亿元，期限3年，资金将用于东营正和木业等4家企业补充经营资金或置换部分短期融资。

    前不久，河南省中小企业2012年度第一期集合票据成功发行，4家企业联手融资3.6亿元。郑州银行在中国银行间市场成功发行次级债券6.9亿元，各城市商业银行也在积极筹备发行中小企业专项金融债券。

    农行上述业务部相关负责人还对记者介绍，集合票据实行公开市场发行与交易，发债企业不单纯是借债，而是在债券市场“上市”，这有利于促进中小企业规范管理、诚信经营，在规范运作中增强竞争力。

    中小企业集合票据作为一种金融创新，虽然其设计对市场有着强烈的吸引力，但在现实中仍存在着不可避免的问题。

    有专家在接受记者采访时表示，中小企业集合票据除具有一般债券所具有的风险特征外，还会涉及到区域集中风险、担保人担保能力下降风险等；同时，也正因为银行间债券市场的信用等级较高，从而使集合票据很可能偏向选择优质中小企业的倾向，使其普遍推广性受到制约。此外，如何改善集合票据融资的程序，降低发行成本，是推广集合票据的重要问题。